□麦格理资本证券 林泓昕

　港股上周触底反弹，美联储加息靴子落地，提振恒指一度重返22000点以上，但未能有效站稳，升势暂受制于20天线。本周一市场，外围美股市场上周五急跌，即拖累恒指早盘低开114点，但其后受到内地A股冲高带动，亦迅速震荡攀升，全天围绕21800点附近争持，最终收报21792点，升36.12点，涨幅0.2%，成交额约598.8亿港元。国企指数则收报9749点，升112.58点，涨幅1.17%。

　观察近期港股盘面，中资金融股涨势靠前，农行上周升幅达一成，其它三大行升幅亦有2.5%至3.6%，内险股走势同样强势，国寿及平安均有超4%以上升幅。本周一盘面，蓝筹股整体涨多跌少，招商局国际涨3.8%，为表现最佳的权重股；博彩股、石油股走势有所分化；而此前走势偏弱的部分个股，康师傅控股、百丽国际以及华润电力等，周一均有所反弹。

　纵观“港股通”标的股票近五个交易日市场表现，由于港股大市企稳回升，港股通个股也是多数上涨，其中，上涨个股达到210只，下跌个股仅为72只。在强势股方面，受到国际油价持续下行的利好推动，中资航空股表现强劲，南方航空以18.51%的累计升幅位居涨幅榜首，东方航空也上涨10%以上；能源及原材料类个股全线反弹，中石化冠徳、上海石化、中国铝业涨幅均在10%以上；另外，中资地产股持续了近期的强势表现，绿城中国、富力地产、恒大地产累计涨幅在10%左右。在弱势股方面，中海发展、中国远洋复牌后表现疲软，近五日分别逆市下挫7.58%和5.34%；环保类个股走势亦不尽如人意，北控水务集团、中国光大国际跌幅超6%；此外，前期表现强势的中资汽车及汽车经销商板块也出现获利回吐。在AH股比价方面，由于近期H股市场整体表现强于内地A股，导致恒生AH股溢价指数近五日累计下挫2.08%，报143.89点。

　上周市场最受关注事件无疑是美联储于12月例会宣布加息25基点。此举符合市场预期，亦标志着历时七年的超低息周期正式结束。香港金管局方面，上周则同时宣布将贴现窗基本利率上调至0.75%。其实利率变动为影响权证价格的因素之一，不过由于香港多年处于低息环境，此项因素几乎已被遗忘。但是理论上说，当利率上升，认购证价格会受惠并上升，而认沽证价格通常将会受负面影响下跌。因为，每当发行商发行权证时，需要调动资金购入相关标的资产来对冲避险。如利率上升，即借贷成本变相增加，并反映在较高的认购证价格。相反，若利率上升，看空的认沽证价格便会下调。

　当然，除非利率出现很明显变化，否则对权证价格的影响其实较为轻微。以一只半年期的权证为例，当年息调升0.25%，以简单利率计算，实际上半年只有0.25%除2，即0.125%。假设标的资产现价为60港元，半年后，以60港元乘以0.125%，实际影响是0.075港元而已，对权证价格的影响实在没有多大。

　展望港股后市，由于临近岁末，以及本周还有圣诞节假期，短期投资者入市意愿或偏淡，可继续留意外围市场动态。美股市场方面，其上周走势剧烈波动，上半周受油价反弹提振，一度连升三日。但其后油价再次转跌，美股亦再度应声向下，至上周五更回吐了全周升幅，道指当日急挫2.1%，下跌超过300点。短期来看，美联储加息尘埃落定，以及年末长假期效应，市场缺乏利好提振下，美股区间震荡或将延续。但是，国际原油价格跌势不止，仍为当前最大不确定性因素，需谨防市场过度反应。

　内地A股近期走势向好，周一沪指更顺利站上3600点之上，显示出市场回暖。投资者可观察短期A股能否向上突破11月的区间顶平台，若能走出新的升浪，对港股必然会带来正面提振。

　综合来看，港股上周先走低后反弹，走势有所转暖。但受假期因素影响，本周走势以窄幅震荡格局为主，恒指较大概率于21500点至22500点之间震荡。此外，恒指全年计仍跌近2000点，或较难扭转跌势，而期待12月仍有机会获得升幅。