目前看来，杠杆风险的警报暂时解除，但公募基金正面临着新的难题，愈演愈烈的违约风险搅乱了部分基金经理的博弈思维。

　12月8日，富国基金发布公告称，因山东山水2015年度第一期超短期融资券未能按照约定筹措足额偿债资金，“15山水SCP001”不能按期足额偿付，富国基金确已代表旗下的富国新回报基金起诉该债券的发行人山东山水公司。诉讼公告披露，上海市第一中级人民法院现已受理了这一交易纠纷案件。

　继“15山水SCP001”无法按期兑付之后，“12圣达债”也出现违约。虽然“12圣达债”尚未显示出有债券基金“踩雷”，但这些债券违约事件足以让债券基金经理绷紧神经。记者了解到，不少债券基金经理预测未来信用风险将会进一步扩大。据中诚信国际统计，2015年1月至11月，债券市场共发生信用评级下调103次，远高于2014年全年的88次。

　“随着经济探底，落后产能必须清理掉，这就意味着必然会有企业倒闭，违约情况将更多。”一位绩优债券基金经理认为，明年由于国内经济下行，周期性行业、小企业、传统行业所面临的生存压力较大，加之国内经济处于结构调整过程，市场存在一定的出清压力，信用债的违约风险显著上升，信用债违约的现象会增加，明年债市风险主要就是违约的风险。

　“山水超短融这种就是典型的踩雷，这种事情肯定还会再有，以后也会继续有。要接受信用风险常态化这个现实。”上述基金经理坦言，虽然早在6月份标普就已经下调山水水泥的评级，但实际上，国内的债券基金经理几乎不看标普等国外评级机构的报告。并且整个市场主要玩家是机构，存在同质化、偏好太一致的问题。“大家都想要规避风险，那么低等级债的估值可能会扭曲，一旦出现问题就没有对手盘。山水在香港的交易很活跃，因为有不同类型的机构，大家有着不同的需求，可能会有人去搏。但在国内市场，如果公募基金不买的话，就没人买，所以一旦出事就很可怕了。”

　国泰君安证券首席分析师徐寒飞认为，信用风险“排雷”是2016年信用债最主要的投资主题。“尽管我们认为，从系统性风险角度，外部融资条件宽松、资产厚度缓冲以及外部保刚兑压力背景下，中高评级信用利差仍有低位基础，但尾部信用风险的加速暴露，会主导阶段性的市场波动，尤其是中低评级的估值分化。无论从避免违约角度还是避免估值损失角度，信用风险排雷都是当前和未来信用债投资的重要主题。”