□兴业证券研究所 任瞳 陈云帆

　上周股市窄幅震荡，年底新股扎堆发行，可能会干扰老股的上升节奏。另外近期人民币汇率波动较大，上周人民币汇率一度跌至5年新低，引发热钱外流担忧，对股市形成扰动。

　截至12月11日，上证综指收于3,434.58点，全周下跌2.56%；深成指收于12,134.02点，全周下跌1.58%；沪深300指数收于3,608.06点，全周下跌1.89%；中小板指数收于8,082.69点，全周下跌1.85%；创业板指数收2,671.29点，全周下跌0.78%。

　股市上周整体下跌，股指期货主力合约处于贴水状态。三大主力股指期货近月合约的贴水程度相对上周大幅减少。截至12月11日，沪深300股指期货主力合约IF1511贴水15.06个基点，中证500股指期货IC1511贴水63.30个基点，上证50股指期货IH1511贴水2.45个基点。此外，两融规模继续小幅下降，两融余额维持在1.15万亿元左右。

　分级市场成交缩量

　从市场交易情况看，上周所有被动股票型优先份额（分级A）日均成交额为15.5亿元，一周成交为77亿元，相对前一周下降。从上周成交额排名前20只优先份额来看，平均隐含收益率（采用下期约定收益率计算）为4.76%，平均折价率为5.20%。

　上周所有被动股票型进取份额(分级B)的日均成交额达到40.3亿元，一周成交额达201亿元，成交活跃度相对之前大幅下降。成交活跃的品种包括军工B（150182）、创业板B（150153）和证券B（150172）。上周，表现较好的是有色B (150197）、智能B（150312）、信息安B（150310）和传媒业B（150234），涨幅均在2%左右。

　关注分级A定折潮

　上周分级A一直在小幅震荡，主要由两方面矛盾造成：一方面，股市动荡不定，溢价套利机会少，分级A基本不受到套利资金打压的情况下，分级A的债券属性更受青睐；而另一方面，12月15日有大批分级A将发生定折，不愿承担母基净值波动风险的相关分级A的持有者可能会选择提早兑现收益。

　本周二大批分级A将发生定折。在这一波定折潮之后，2016年1月4日还将迎来一批定折潮。在定折潮期间，分级A的整体价格会受到场内供给增加和投资者提前兑现收益的双重影响。建议稳健型投资者优选约定收益率较高、定价略低于合理水平的分级A品种，如煤炭A级（150289）和银行股A（150291）等。

　上周分级B方面一路小幅震荡下行。由于近期市场表现不佳，年底新股扎堆发行，目前又没有增量资金入场，资金抽离带来的压力不容小觑。市场的低迷表现，很有可能使得分级B也随市低迷。建议投资者在保持低仓位的前提下，可以关注一些行业景气度好的板块，等待市场出现调整机会进场。截至上周末，可转债B（150165.SZ，估计仓位67%）和券商B级（150236.SZ，估计仓位93%）的母基下折距离不足10%，可能存在下折风险，建议激进型投资者博反弹的同时谨防下折风险。