□本报记者 王威

　11月3日以来，融资连续十四个交易日实现净买入，两融余额也从1万亿元水平大步迈上了1.2万亿元的关口。不过就在融资融券交易实施细则实施的首日，连续融资净买入格局被逆转，周一实现净卖出38.32亿元，为近1个月以来的新高。券商认为，新规的实施对两融市场的影响更多体现在心理层面，并不改变中长期的增长趋势，但将对后市两融市场的特征构成一定影响，且短期的冲击可形成良好的介入时机。

　融资净卖出38亿元 创近一月新高

　近期两融余额的连续增长脚步出现停滞。据Wind资讯数据，截至11月23日，沪深股市融资融券余额报12182.00亿元，较上个交易日减少38.79亿元。其中，沪市两融余额报7271.14亿元，较前一交易日减少25.49亿元；深市两融余额报4910.86亿元，与前一交易日相比下降13.31亿元。

　融资方面，本周一沪深股市融资余额报12150.92亿元，当日的融资买入额在上周五的基础上减少258.53亿元至1103.06亿元，融资偿还额也较上周五出现一定程度的萎缩，下降124.19亿元至1141.38亿元。由此，一改此前连续净买入的趋势，11月23日出现了融资净偿还，具体金额为38.32亿元，为10月21日以来的新高。

　从行业板块角度来看，本周一28个申万一级行业板块中仅银行、家用电器、医药生物、农林牧渔、传媒、建筑材料、纺织服装和轻工制造获得净买入，其中银行、家用电器、医药生物和农林牧渔的净买入额在1亿元以上，具体金额分别为6.56亿元、4.94亿元、2.27亿元和1.67亿元。其余20个行业板块均遭遇了不同程度的融资净偿还，有色金属、非银金融、机械设备、房地产和国防军工的净偿还额超过了3亿元，具体净偿还额分别为10.33亿元、9.75亿元、5.33亿元、4.47亿元和3.39亿元。

　整体来看，近期市场行业板块快速轮动的特征也在两融市场中得到充分的体现，阶段表现活跃的有色金属、非银金融、机械设备等板块被两融投资者快速舍弃，而近期表现相对低迷的银行、农林牧渔等则成了融资客重点加仓的对象。这表明了当前两融投资者短线博弈，急于回吐以锁定盈利的思维占据主导。

　新规扰动不改长期增势

　11月13日盘后，上海证券交易所、深圳证券交易所发布公告，对融资融券交易实施细则进行了修改，将“投资者融资买入证券时，融资保证金比例不得低于50%”修改为“投资者融资买入证券时，融资保证金比例不得低于100%”， 并定于11月23日起实施，实施前尚未了结的融资融券合约及其展期，仍按照修改前的相关规定执行。由此可见，本周一两融余额连续增长过程的“戛然而止”很大程度上与两融新规正式实施有关。不过市场人士认为，新规并不会改变两融市场的长期趋势，短期影响也主要体现在心理方面。

　虽然新规明确了仅针对新增融资行为，但融资业务实行单券对应制且两融账户的换手率显著高于市场平均换手率，因而短期仍会对两融业务造成一定影响。具体影响时间上，中信证券通过融资余额规模和融资交易额数据估算，近20个交易日的周转天数在8至14天之间，即规则修改产生影响的窗口期在半个月左右。

　不少券商在报告中指出，此次调节可能使两融增速有所下降，但增长趋势不变。兴业证券表示，新规目的在于实施逆周期调节，防范系统性风险，促进市场持续健康发展。前期清理场外配资阶段，各大券商已经逐步启动两融降杠杆进程，在实际操作中融资保证金最低比例已经升高。现阶段两融降杠杆对整个市场的资金面影响有限，更多的是心理层面的影响，中长期而言难改市场趋势，短期或可形成良好的介入时机。

　此外，两融新规的发布长期来看将影响两融投资者的偏好。华泰证券认为，由于大盘蓝筹的折算率均较高，具有更大的保证金基数效应，新规对于大盘蓝筹股的杠杆效应更强，利于引导投资者提高蓝筹股配置。此外，IPO申购采取市值配售机制，两融融资股票市值也纳入可申请市值配售额度，因而新规下投资者买入大盘蓝筹的融资效应强于小票融资效应。