□本报记者 王小伟

　上海证券交易所和深圳证券交易所13日分别就融资融券交易实施细则进行修改，投资者融资买入证券时，融资保证金比例不得低于100%；修改实施前未了结的融资合约及其展期，仍按照原相关规定执行。修改均自2015年11月23日起实施。

　中国证券报记者从业内获悉，10月以来，多家券商在融资方面动作频频，整体来看呈现出“松绑”趋势，客观上对两市融资余额的上升带来助力。因此多位业内人士指出，本次融资新规体现出监管层明显的逆周期调节的意图。

　业内分析认为，本次修订体现出“新老划断”、市场化原则和宏观审慎监管等三大特点。从实践来看，即便融资“松绑”之后，由于多家券商在实际运行中多超出目前50%融资保证金比例的监管底线，因此，无论对投资者还是对市场而言，新规的影响并不大。不过，也有业内人士提醒，除了“降杠杆”之外，还应该在IPO和新股发行注册制等多方面继续完善相关制度，以平抑股市中可能会出现的泡沫。

　券商已提前“超标准”运作

　虽然此前规定杠杆比例为50%，但是很多券商在确定自己保证金比例的时候，通常都是比此比例严格不少。中国证券报记者从多家证券公司获悉，不少券商保证金比例都在70%上下，而绝大部分券商都在60%到80%之间。因此，业内认为，多数客户对于本次调整已经提前适应，不会造成很大的影响。

　相关人士透露，按照此前50%的保证金比例，抵押的保证金同样可以购买成股票，因此理论上融资真实的杠杆率为3倍。但在实际操作中，很早以前就没有50%保证金比例3倍杠杆融资的事了。“券商自己有一套风控系统，会根据不同客户差别调整杠杆倍数，真实的杠杆倍数远远小于50%保证金的3倍，即便在今年上半年的暴涨阶段，两融真实杠杆也普遍只有2到2.5倍左右，这也是部分融资客跑去开伞形信托继续加杠杆的原因所在。”

　今年下半年以来，券商更是降低了杠杆。一方面，不少券商救市大量的资金砸到了自营盘里，能够拿出来借的钱越来越少；另一方面，经过A股“去杠杆”，券商对于杠杆的运用越来越谨慎。

　以国泰君安为例，公司相关负责人透露，公司最近采用的投资者自有资金与融资金额比例为1：0.7左右，这较上半年曾经出现的1:1.5的比例已经大幅下降。与此同时，多数券商对投资者运用两融工具，要求单只股票的集中度不要超过40%，投资者通常需要持有3只以上股票，以相对风险分散。

　“由于各券商此前的保证金比例规定通常均超于50%，且经过6月到9月的股指暴跌后纷纷继续降杠杆，因此，在我看来，这次规则调整，多出了一些监管层将既定事实写入规则里面的意味。”相关负责人做出如此判断。

　不过，10月以来，不少券商在“加杠杆”方面陆续有所动作。其中中信证券信用账户融资保证金比例日前由0.7调整至0.6，引发多家券商陆续调低了融资保证金比例；广发证券日前发布调整标的证券及可充抵保证金证券的公告，恢复了部分股票担保证券资格；平安证券更是下调警戒线、平仓线的同时，新增设“紧急平仓线”指标，被业界解读为为两融松绑。

　这些举措均助长了两市融资余额的上升。不过，券商人士就此指出，调低保证金比例主要是因为10月以来A股市场走势趋稳，此前过低的杠杆率开始逐步恢复常态，但即便调低之后依然高过50%的监管底线，因此，券商可认为已提前‘超标准’运作。（下转A02版）