■ 投资非常道

　□本报记者 徐文擎

　本周三券商股放量大涨，不少市场人士认为这是反转的开始，去年底的蓝筹暴动行情即将重演。而万博兄弟资产管理公司首席策略分析师李敬祖认为，目前还不能将此定义为反转，更多应理解为估值系统分化的修复行情。未来两月市场将由宽幅震荡转为窄幅震荡，风格轮动是主要特征。

　他提到，今年以来市场经历了大牛市和大调整，整体分化较大，例如TMT涨幅非常大，但券商股今年基本没涨，调整过后部分券商股甚至还是跌的，因此在年底，存在一定的对估值系统分化的修复行情，低估的非银、保险和券商年底会有阶段性强势表现，但持续性可能不强。从投资收益来看，虽然券商业绩在四季度可能转暖，但从大的营收拐点来看，今年一二季度基本确认了券商在今后一两年中的营收高点。

　从周二的反弹可以看出市场偏好明显好转。他认为，目前市场潜在资金的体量非常大，他们在等待一个股市偏好提升的发令枪，只要信号明确，这部分资金很有可能会跑步入场。相比调整时期，投资者的恐慌情绪基本消除，后续的市场节奏倾向于，风险偏好持续改善，市场会出现窄幅震荡的行情，上下空间都不大。

　“往下，有经济增长6.5%的下限，基本封杀了经济进一步下行的风险。从五中全会的公告来看，更多的篇幅强调了稳增长的意味，大幅下行的风险基本被约束住；经济大幅上升的动力又不足。所以，区间震荡的格局可能是11月显著的特征。投资者可能会对12月的市场有一定程度的担忧，因为从美联储对舆论预期的引导来看，加息的概率有所提升。”他称。

　对于剩下两个月，他认为市场风格会快速轮动，“比如11月4日和5日，市场出现两根长阳，第一天成长股涨得比较多，但到5日已经出现部分分化，这种轮动的出现就是基于估值体系的分化。这轮反弹后，不少中小盘股的股价创出新高或者到达5000点市场时期的价格水平；部分股票估值要修复，股份股票估值要沉降，往来反复，风格轮动是大概率事件。”他说。

　在这种背景下，他看好医药股，他们不仅利润有支撑，这轮牛市和调整后，医药整体的估值水平处在合理水平。同时，健康中国的概念是未来几年内的一个比较大的市场主题。另外，他特别说到，“十三五规划阐述的内容未来也是我们主要关注的方向；6.5%的经济增长底线，需要经济稳增长的政策出台，包括积极的财政政策，例如减税等，所以我们会关注受益于稳增长政策的行业。12月的中央经济工作会议和12月美联储的议息，都是比较重要的时点，对于投资节奏的把握有重要影响。”