□宝城期货 何晔玮

　在黑色产业链价格总体下行的过程中，近期反弹幅度最大的品种是铁矿石。从外矿增产情况和港口库存水平来看，短期内矿价大幅下行的空间相对有限，普氏指数在40-60美元区间震荡的概率较大。

　海关数据显示，9月铁矿石进口量为8612万吨，月度进口量较上月的低点反弹，港口库存始终保持在8000万吨以上的水平，且连续三周环比回升。铁矿石价格对钢价的影响通过成本传导，速度比较快。

　煤焦方面，焦化厂亏损程度较为严重，截至本月底，年产100-200万吨的焦化厂开工率为73%，旬环比回升2%，明显比钢厂高炉开工率回升水平弱，后期随着钢厂减产规模缓慢加大，向下游传导的降价压力日益明显。山西省重点煤矿的库存同比上升了24%，库存压力是黑色产业链中最大的品种。

　由于钢厂对铁矿石和煤焦的议价能力不同，虽然同是上游品种，但产业链上铁矿石价格一直是决定钢价和钢厂利润水平的最重要因素，短期内矿价维持震荡格局，价格稳定制约钢价大幅下行。

　成材方面，螺纹震荡下行，近一个月从2000元/吨下行至1800元/吨左右。但与去年同期相比，期现价差处于中等水平。因此，随着开工率不断上升，螺纹价格跌破1800元/吨一线以后，短期内继续大跌的概率不大。

　数据显示，新房开工累计面积、船舶订单增速都同比下滑，彩冰洗空和汽车产销数据基本与往年持平。但需求持续回落并不是钢价下跌的最重要原因，相较于产能的扩张幅度，需求的萎缩幅度并不明显。“金九银十”已经过半，市场对需求扩张的关注对钢价而言“雷声大雨点小”，即便今年12月进入冬储行情，季节性需求反弹依然不会是支撑钢价反弹的原因。

　供给方面，中钢协公布的数据显示，9月上旬和中旬重点钢企粗钢日均产量为164.76万吨和168.52万吨，较上月略有下滑，但从近期开工率来看，10月上旬回到170万吨的水平概率较大。从库存来看，截至9月底，全国五大钢材社会库存环比“三连降”，回到年初水平。总体来看，随着现货价格升水不断收敛，钢厂盈利情况好转的空间收窄，短期内大幅下行的概率较小，但长期而言钢价底部似乎还远没有到来的迹象。