□法国兴业证券（香港） 周翰宏

　恒指过去一周先跌后反弹，主要于23000点关口附近整固，上周四向下曾跌回10天线约22700点附近觅得支持，上周五受惠外围股市走强而显著反弹，再次上试23200点附近。恒指当前已连续第四周上扬，月K线方面，10月累计升幅亦已超2000点，大概率结束月K线五连跌的颓势。此外，上周恒指升幅虽有所收窄，但其“一浪高于一浪”反复上升形态已形成，技术走势维持强势，料仍有望进一步往上寻顶。

　上周内地发布三季度GDP增速降至6.9%，美股方面企业季报好坏参差，以及等待欧央行货币会议，港股整体氛围偏谨慎乐观。所以上周大市成交呈现萎缩，日均成交额不足700亿港元。衍生工具市场方面，认股证上周日均成交回落至约120亿港元，牛熊证日均成交约80亿港元，跌破了百亿水平，二者合共占大市成交比例在30%上下。

　截至上周四的过去一周，恒指牛证合共出现约1840万港元资金净流出，资金趁大市反弹套现牛证获利，但同时有部分资金介入较贴价条款继续部署多仓，换取较高的杠杆效应，目前多仓主要集中于收回价22200点至22800点之间，过夜街货相当约2100张期指合约；至于恒指熊证，期内则获得约7880万港元资金净流入，目前空仓分布于收回价23200点至24000点之间，相当于约2760张期指合约。

　行业资金流数据方面，过去一周资金流向呈现好淡争持，多数蓝筹股好淡仓均有资金流入部署。交易所板块获得最高的资金净流入，认购证及认沽证分别约2800万港元及1800万港元，反映多空争持激烈；另一个较多投资者做多的行业板块是澳门博彩股，相关认购证出现约1940万港元资金净流入，同时其认沽证亦出现约730万港元净流入；而内地保险股板块则见资金流出套现，相关认购证出现约1760万港元资金净流出。

　近日，某大蓝筹股价除净，联系到正股价格调整会否影响相关权证价格表现，是否需要先行沽货暂避风险？其实，发行人为权证定价时已将正股派息的因素计算在内，当中包括既已宣布派发的股息，以及预期将来会派发的股息。发行人会根据公司过往的业绩及派息纪录，对未来会派发股息的数量作大致预测，并计算入权证定价之内。

　假如正股宣派的股息数量与预期相当，无论是在宣布派息时或是在除息日，认购证及认沽证的价格都不会受到影响。但如果正股宣布的派息与预期有所出入，权证价格便会实时作出调节。例如派息较预期多，假设正股价格及引伸波幅等其他因素不变，理论上认购证价格在股息宣派日会有所下调，而认沽证价格则上升。

　除了股息的数量，除息的日期也是变量之一。若除息的日期与发行人所预期的有明显差距，权证价格会受到影响。例如，假设权证的到期日原先预期会在正股除息之前，但因正股提早了除息，权证变为在除息后才到期，于是权证价格便需要反映有关因素，认购证价格便会下调，认沽证会上升。（本文并非投资建议，也非就任何投资产品或服务作出建议、要约、或招揽生意。读者如依赖本文而导致任何损失，作者及法国兴业一概不负任何责任。若需要应咨询专业建议。）