□本报记者 任晓

　瑞穗证券亚洲首席经济学家沈建光接受中国证券报专访时表示，考虑到当前中国仍然面临弱增长、低通胀与高利率的局面，预计四季度货币政策将放松，降准两次、降息一次的理由仍十分充分。

　日前央行宣布推广信贷资产质押再贷款试点，引发关于是否货币政策大放水的讨论。沈建光认为，称之为7万亿元放水有些危言耸听。可以看到，以往央行抵押品的工具主要是主权债、国债、政策金融债和央票，中小金融机构普遍存在合格抵押品相对不足的问题,此次信贷资产质押再贷款试点的推广，是完善央行抵押品管理框架的重要举措，有助于盘活信贷资产，通过质押的信贷资产范围的限制，形成对产能过剩和高风险产业贷款审慎投放，引导资金更多流入三农、小微企业以及政府基建项目，进而达到降低社会融资成本，支持实体经济的目的。

　他表示，货币政策的创新并非意味着传统货币政策工具的搁置。考虑到美联储加息预期增强，一段时间以来，新增外汇占款持续减少，未来采取多种工具提供基础货币仍有必要，这不仅包括SLF、MLF、信贷资产质押再贷款等，继续降低存款准备金率也在预期之中。

　精彩对话

　中国证券报：当前中国经济下行风险有多大？四季度经济增长会否反弹？

　沈建光：今年以来，中国经济存在下行压力，上半年由于金融市场火爆，经济增长得以维持在7%，但自三季度股市震荡下行以来，金融对GDP贡献明显下降，加之全球经济疲软，大宗商品下跌带动PPI持续通缩，实体经济运行不容乐观，三季度GDP下滑至7%目标几无悬念。

　但即便如此，也无需过度悲观，考虑到当前中国就业和消费平稳，稳增长力度有所加大，且各项改革正在有条不紊地落地，中国经济的韧性要好于预期，预计四季度伴随着更加积极的财政与货币政策，以及十三五规划、京津冀战略的相继落地，有助于带动基建投资加快，支持中国经济有望实现企稳。

　具体来看，支持四季度经济增长企稳主要有以下几点因素：

　一是中国经济经历转型，当前国内消费和服务业火爆，如国庆期间内地共运送旅客6.51亿人次，零售和餐饮企业销售额突破万亿大关，内地居民出境旅游人数大幅增长等，显示当前消费仍然稳定，是推动经济增长的重要力量；

　二是当前劳动力市场仍平稳，尽管经济持续下行，但并未出现金融危机之时出现令人担忧的民工荒。据人力资源和社会保障部公布的数据显示，二季度求人倍率达到1.06，目前劳动力市场仍然是供不应求的态势；

　三是房地产市场回暖，伴随着前期房地产支持政策，如放开异地公积金使用、公积金首付比例下调等，楼市已然升温；

　四是宽松政策支持，随着四季度财政与货币政策放松，如推广信贷资产质押再贷款试点、继续降准，基建项目有望加速，而十三五规划、京津冀战略的相继落地，将对四季度经济产生正面影响。

　五是改革的持续推进，尽管经济仍处于下降阶段，但改革并未停止。如近日国务院提出价格改革的目标，资本项目放开加速，11月人民币加入SDR概率加大等，都有助于从改革层面释放增长红利，维持市场信心。

　中国证券报：未来央行宽松还有多大空间？

　沈建光：从通胀因素来看，早前有担忧认为猪周期的到来将制约货币政策宽松。然而，9月CPI下降至1.6%，相比于8月的2%呈现反转向下态势。其中，食品价格对CPI贡献从8月的1.23个百分点下降至0.92个百分点，猪肉价格从8月同比上涨19.6%下降至17.4%，环比从7、8月分别9.9%、7.7%下降至9月的0.4%，涨幅明显放缓，而这也意味着对猪周期推升CPI进而影响货币政策放松的隐忧已消失。相反，当前PPI已经下滑至-5.9%，持续43个月通缩。未来，随着全球需求放缓与大宗商品价格走低，PPI短期内也无好转迹象，生产领域通缩更加值得关注。

　从9月金融数据来看，9月新增贷款高达1.05万亿元，高于8月8096亿元，可以看到，增长部分主要来源中长期新增贷款，9月新增贷款从8月的1217亿元增至3555亿元，显示信贷对实体经济的支持有所加大。考虑到当前中国仍然面临弱增长、低通胀与高利率的局面，预计四季度货币政策将放松，降准两次、降息一次的理由仍十分充分。