□本报记者 张昊

　年中以来的市场波动，对于经验有限的新任公募基金经理是巨大的考验。然而，就在市场持续盘整之时，多家券商研究机构的投资策略开始集体翻多，“爱在深秋”成为近期市场的大热词汇。而起伏不定的市场对于公募基金经理而言，与其说是“深秋之恋”，不如说是深秋之“炼”。

　波段之炼

　“我是一个坚持价值投资的成长股选股型基金经理，但近期开始尝试波段操作。”一位深圳公募基金经理对中国证券报记者表示。波段操作的动力来自对排名的追求，以及市场情绪的企稳。“近期只要出现短暂的快速下跌，接下来总会有明显的反弹，虽说不上行情反转，也说明市场自身修复力量在起作用，可以尝试加仓了。”

　然而基金经理的本次加仓或许有着些许散户味道，他们并不敢一次性加仓到位，而是随着市场的涨跌做波段，这正是普通投资者常用的股票买卖方式，简而言之就是高抛低吸。波段操作原理浅显易懂，波段操作方法却有着明显的缺陷，那就是难度极大，成功概率不高。

　考验基金经理波段操作技巧的是刚刚过去的9月第三周。9月14日，上证综指下跌2.67%，盘中出现触底反弹，当日振幅达5.67%；9月15日，上证综指又下跌3.52%；然而9月16日，上证综指涨幅达4.89%。

　即使是迎来了反弹，在波段操作中获利并不是一件容易的事情。深圳一位基金经理尝试在9月14日加仓，不幸在9月15日被套，9月16日的反弹中即使预测到了股价的高点，由于资金量较大，也难以一次性全部卖出。因为当下市场中并没有充足的资金接盘。“作为专业投资者，我们当然知道波段操作不靠谱，但市场确实难以寻找确定的趋势性长线机会，为博取排名，这是不得已而为之。”

　基金经理的困惑在于，他们难以找到明确的估值逻辑，正在修复的市场中一些个股从高处陨落，如今的估值已经比较便宜。可依然有一些前期深度调整中停牌的个股陆续复牌，等待他们的是连续跌停。与此同时，很多创业板个股目前的估值依然处于高位等，都为基金经理选股带来困难。这是基金经理采取波段操作的重要原因。

　在此背景下，一些券商策略分析师集体空翻多了。

　深秋之炼

　爱在深秋，这是某知名券商的知名策略分析师近期一篇研报的标题。期间正值某券商分析师评选的拉票阶段。此时市场情绪波动耐人寻味。近期，几乎所有的公募基金经理都在做同一件事，接受前来登门拉票的券商分析师路演。市场中买方卖方亲密接触，碰撞出影响市场的火花也是情理之中。

　对于目前奔波于全国各地路演的分析师们而言，继续宣称此前的悲观论调对于拉票并无实际意义，在市场触底整理过程中市场做多情绪开始积蓄，此时选择空翻多，并非仅仅出于侥幸。

　“爱在深秋”的主要逻辑是，深秋之前的股市处于构筑“市场底”的黎明之前；三季度后期最迟到10月上旬，做空动能将进一步衰减，利空出尽，就像弹簧越压反弹越有力，反弹动能不断孕育。首先，当前成交缩量，换手率降至历史均值，显示主动性“杀跌”动能已开始衰竭。其次，9月清理场外配资导致的被动“杀跌”动能宣泄之后，“去杠杆”接近尾声。第三，10月上旬，三季报风险可能还有一些扰动，那时反弹时机已到“右侧”。第四，人民币汇率还在回归“稳态”的过程中，宏观层面的悲观情绪正在缓解。第五，深秋之前，投资者信心在筑底，“散户化”市场的信心需要赚钱效应来强化。

　面对这一逻辑清晰的投资策略，有基金经理持保留意见。深圳某中型公募基金公司的基金经理表示，目前策略分析师唱多的力度远远大于行业分析师荐股的力度，这让他们在选择标的之时不知所措。“越是看多迹象明显的行情，基金经理心理越容易发慌，我们担心同行的加仓导致反弹而踏空，更担心自己踩不准节奏而被套。”

　让翻多的策略分析师和加仓的基金经理心里没底的是，本周大盘延续横盘整理格局。盘中时而出现的震荡也为那些试图波段操作的基金经理增加了操作困难。“久横必跌，这是A股多年以来的规律。”一位深圳基金经理表示。

　且行且珍惜

　一些基金经理的谨慎理由符合逻辑。深圳某小型公募基金公司的债券基金经理说，近期外汇占款规模的减少值得关注。从债市角度而言，这是一种不利于流动性改善的迹象。一旦该迹象扩大，很可能抵消降息降准的宽松影响。在他看来，这可能是今年下半年债市面临的主要利空之一。

　好买基金研究中心最新基金仓位测算报告显示，截至上周末，偏股型基金仓位下降1.34%，当前仓位70.68%。其中，股票型基金下降1.03%，标准混合型基金下降1.36%，当前仓位分别为87.01%和69.37%，基金配置比例位居前三的行业是食品饮料、家电和医药，基金配置比例居后的三个行业是煤炭、建筑和国防军工。基金主要加仓农林牧渔、纺织服装和食品饮料三个板块，主要减仓计算机、非银金融和银行三个行业。

　博时基金宏观策略部总经理魏凤春表示，从市场情况看，上周融资余额大幅减少，赚钱效应急剧回落。投资者新开户数据持续低迷，已出现散户净离场迹象。“我们对市场打分继续维持低位，呈偏空状态，趋势上略偏空。行业方面，科技与金融偏强，金融与地产明显分化。建议投资者谨慎投资，立足长远，长期布局当前估值回落至合理区间并有持续增长潜力的个股。”