市场步入筑底期

　中国证券报：近期股指在3100点至3200点区间震荡，且成交额继续萎缩，这是否意味着大盘进入筑底格局？后市行情走向如何？

　傅子恒：如果从6月12日沪综指5178.19点的高点算起，A股先后经历了两次下跌，其后也经历了两次区间横盘波动。上一次股指的波动区间基本为3500点至4100点，中值位为3800点，时间横跨7月8日至8月20日。而此次大盘在3000点附近的横盘与前次相比已不可同日而语：一是经历两轮大幅回落之后，市场做空动能得到了较为充分的释放，股市泡沫受到大幅挤压，一批个股进入安全估值区域，具备了长期投资价值；二是驱动市场下跌的“去杠杆”行动接近尾声，政策面出现积极变化，主要表现是一刀切式的违规资金清理方式有所优化；同时，宏观经济数据指标依旧低迷，GDP增长全年“保7”目标压力较大，需要宏观经济政策加码方能实现，市场的政策预期有所好转；三是场外资金面宽松，房地产市场的投资空间因房价过高而不再具备吸引力，A股市场只要预期改善，场外资金有积极入场的动机，而违规资金清理之后，一部分“场外”资金将会以合规方式转入场内。所以，综合各种因素来看，6月下跌之后，市场最凌厉的下跌阶段已经结束，股指进入真正筑底阶段。

　钱启敏：短期市场维持震荡整理格局，上下两难。一方面，随着清理配资临近尾声，目前点位的主动性抛压减弱。而大盘从5100点下调至今，已经有45%的累计跌幅，不可谓不大，形态上也出现两波探底，因此看反弹的呼声较高。另一方面，缺乏明确的利好预期和抓手推动行情持续上涨。比如去杠杆和清理配资后，增量资金在哪里？没有资金的推动，行情怎么涨？反映在盘面，就是屡次反弹尝试都缺乏成交量配合，表明看多的人多，做多的人少，这是一个很大的障碍。宏观经济数据持续低迷，PMI等数据迭创新低，投资者对基本面预期较为谨慎，也无法刺激行情持续反弹。从本周走势看，行情冲高回落，反复拉锯，表明市场做多意愿不足，反弹空间有限。后市或许要防止久盘必跌的再现。当市场一而再、再而三的反弹努力不能见效，加上近期全球金融市场、大宗商品市场较为动荡，因此要警惕是否会出现不进则退、再次考验3000点支撑的可能性。尊重市场、关注量能，继续相对谨慎。

　陈建华：伴随近期A股的缩量企稳，沪深两市将构筑阶段性底部。随着市场环境的改善，后期沪深市场有望逐步展开反弹。但拉长时间轴看，A股维持区间震荡是大概率事件。支撑短期A股企稳并向上的因素主要来自以下几方面：一是连续调整后市场做空动能已在很大程度上得到释放，这从两市持续萎缩的成交量上可以得到较好的体现；二是随着时间推移，管理层清理配资对市场的冲击将进一步减弱，尤其在大部分账户以改用合法交易方式进行清理的情况下，其带来的负面影响将逐步弱化。

　创业板超跌反弹

　中国证券报：本周创业板指数表现良好，成长军团的反弹势头较强，这种赚钱效应会否逐渐扩散？

　傅子恒：从投资策略来看，由于市场人气低迷，多方并没有力量即刻掀起上升波浪，场内资金依旧遵循大跌之后博取反弹的操作思路，在控制仓位的前提下谨慎参与对小盘股的短线反弹；而许多小盘成长股下跌幅度较大，由于距离上方密集成交区有一定空间，一旦有资金介入，即会表现出较好的操作弹性。成长股的上涨也反映出有各类资金对该类品种进行价值再挖掘的思路动机，这类资金带有更多自发性，已不是上一轮横盘区间中“救市”资金以向市场注入流动性为目的的被动买入操作，间接反映出一部分投资者不再惧怕大盘下跌的心态。只是目前来看，各类资金的这种挖掘操作较为谨慎，盈利扩散效应显然需要市场人气持续凝聚，而人气持续聚集则需要政策层面的继续加码，需要不断聚集扭转市场弱势预期的正能量。

　钱启敏：本周创业板表现较为活跃，不少个股有20%以上的涨幅。从原因看，一是前期创业板超跌严重，创业板指数从最高4037点下跌到1779点，跌幅达55%，其中股价打对折甚至打两三折的也不是个案，因此一旦出现反弹，其力度较大；二是创业板中有不少是新兴产业公司，例如互联网+、电子信息、生物医药、高端制造等，符合经济转型和万众创新的发展方向，在传统行业去库存、压产能的当下，容易受到机构资金关注；三是创业板公司体量小、市值低、股价弹性高，与机构资金规模较为对接，容易受到包括游资在内的短线资金青睐。但是从本质上看，近期创业板的活跃以超跌反弹为主，游资短炒痕迹明显，基本面仍明显高估，尚未到估值合理、可以中长线持有的阶段。目前创业板的平均市盈率有70多倍，在目前已经预告三季报业绩的1029家公司中，预增预盈的比例约60%，其中有79%是中小板公司，创业板并非成长军团主力。因此从操作的角度看，高弹性、快进快出、短线为主是纪律和前提。

　陈建华：近期沪深两市企稳运行，创业板表现明显好于沪深主板，后期这一格局料将延续，成长股引领反弹并逐步向外扩散，预计将是未来一段时间A股的主要特征。6月中旬高点下跌以来以创业板为代表的成长股跌幅远超沪深主板，从技术层面看其具备更强的反弹动能，反弹行情中成长股领涨是一种必然。需要强调的是，在沪深两市依然缺乏趋势性机会的情况下，反弹后个股出现分化将不可避免，具备业绩支撑的优质成长股有望胜出，但伪成长股将面临进一步调整的压力。

　静待市场选择方向

　中国证券报：在震荡市中，题材热点出现快速轮动，投资者应该如何操作，具体布局哪些品种？

　傅子恒：近两周以来，上海国企国资改革预期概念股、迪士尼概念板块、杭州亚运会概念板块以及军工、互联网信息概念股等均有表现，一些个股走出了持续强势上涨的行情，这对凝聚市场人气具有积极正面作用。但这类品种相对较少，缺乏明显的板块集群扩散效应。同时，题材热点轮动速度较快，加之大盘股表现相对较弱，市场少量热点的轮番表现无法拉动指数走出明显上涨行情。综合来看，在当前盘局阶段，我们依旧建议保持短波段操作思维，把握市场脉动，以少量资金参与超跌成长股的反弱，中期稳健的投资者可积极对潜力品种进行部局，静待市场选择新的突破方向，寻找可操作的个股机会。

　钱启敏：主板市场走势纠结，创业板超跌反弹，建议投资者，一是要控制仓位，没有必要全仓进退，过于激进者尤其不能满仓加杠杆；二是关注超跌小票，注重高弹性，往往跌得越深，反弹力度越强，但节奏上要与股价表现同步，不要股价是“左脚”，你出“右脚”，股价出“右脚”，你反出“左脚”，而且要以短线为主，见好就撤；三是可关注一些题材类品种，例如中报高送转目前还没有实施的，员工持股或定向增发目前深度被套的，国家队重仓介入后深度被套的，以及有国资改革、资产重组预期的品种。

　陈建华：当前A股市场的反弹将有一定持续性，相关机会值得投资者把握。近期由于部分板块个股的反弹行情已率先展开且积累了一定涨幅，因此具体操作上建议更多地关注涨幅相对较小个股的投资机会，不盲目追逐市场热点。具体配置品种建议从以下几个角度进行筛选：首先关注连续调整后优质成长及基本面反转个股的投资机会，随着市场悲观情绪的改善，此类个股料将是资金关注重点；其次关注存催化剂的题材个股，重点关注新能源汽车、国企改革、养殖、文化传媒等；此外，关注跌破定增价或员工持股成本的个股机会。