24日，债券市场收益率继续窄幅波动，季末因素逐渐发酵，市场心态谨慎。

　利率债延续周初以来的震荡走势，但昨日市场情绪略见好转，收益率曲线总体下行1bp。信用债本周一级发行量较大，总体需求一般，基金资管类机构对信用债的投标量显著下降，AAA短融、超短融一级收益率上行10bp以上，二级市场成交较少，收益率以震荡为主。

　近期债市行情较为纠结，众多利好的出台并未刺激收益率走低，阻碍收益率走低的因素主要是季末因素。与上周的高昂情绪不同，这周市场明显对季末资金面开始担忧起来，交易所资金价格出现较明显上涨，并且这次季末叠加中秋、国庆节假日，现金需求的上升使得银行备付压力可能更大一些。因此虽然市场预期依旧乐观，但在缺子弹的预期下，做多动力不足。

　利率债一级有介入机会。本周国债、农发债中标利率偏高也在一定程度上打击了多头士气，但国债、农发债招标结果的高企反而是介入的机会，尤其是3年国债发到边际2.97%的位置，是最近几个月的最高点，安全边际较高。本周的10年农发债、国开债一级收益率价差近18bp，因而10年农发债也有可观的投资空间。

　近日公布的9月财新PMI初值再创6年多新低，显示经济依旧在探底阶段，短期内基本面对债牛的支持不会改变。加上人民币汇率趋稳、美联储推迟加息，后续央行对境内流动性的把握将更加主动。此外央行重启了暂停半年14天逆回购，且逆回购利率从前次的4.1%下降至2.7%，显示央行对保持货币市场宽松与低利率的态度坚决。

　总体看，预计季末流动性出现大幅紧张的可能性不大，后续在充足流动性的支持下，收益率尤其是中长端可能还将走出一波下行行情。(浙商银行 吴楚男)