□兴业全球基金 朱周良

　A股市场的剧烈波动成为今年全球市场的最热话题之一。不容否认的是，相比美国等发达市场，急速脉冲行情频现的A股市场在稳定性方面亟待提升。

　纵观美国股市本世纪以来的走势，尽管期间不乏网络泡沫和金融危机等大的波折，但总体来看，美股的波动依然相对平缓，涨多跌少，并且较少出现急涨急跌的极端行情。这一点与A股“不鸣则已，一鸣惊人”的表现形成鲜明对照。

　为什么美股能有这么稳定的表现？美国投资公司协会（ICI）的首席经济学家布莱恩·里德和他的同事们做了长期的研究，“每一次我研究这个课题时，都会得出同样的结论：股票和债券基金，是美国乃至全球经济超级稳定的资本来源。”

　美国有着世界上最发达的基金市场。截至2014年底，全球33.4万亿美元的基金总资产中，美国占了18.2万亿。而在美国金融体系中，共同基金的地位也是举足轻重。截至2014年底，共同基金占到美国股市的30%，占到商业票据市场的46%，信用债市场的19%，国债的11%以及市政债券的26%。

　美国市场基金高占比的同时，稳定性也超乎很多人的想象。里德团队的研究发现，从历史上多次股灾或是债灾来看，基金投资人并没有集中大量撤离股票或是债券基金。相反，不管是偏股还是债券基金，自2007年以来的规模都呈现不断增长态势。

　之所以如此，与美国共同基金的构成有很大关系。首先，美国共同基金领域，散户的资金占比高达89%，在股票、债券和混合基金等“长期基金”中，散户的占比更高达95%，这样的结构有利于基金规模的相对稳定。

　更重要的一点，美国家庭投资共同基金，最主要的一个资金来源和目的是养老。截至2014年年底美国共同基金中养老资金占比高达40%，其中，通过IRA（个人养老账户）和DC（固定缴款）两大计划投资共同基金的养老金资产达到7.3万亿美元。

　对很多美国家庭而言，基金更像是一种储蓄的工具，不管是长期还是短期来看。截至2014年中，91%的美国共同基金持有人将“存钱养老”作为一大财务目标；更有74%的受访者表示是最主要的财务目标。

　数据显示，截至2014年中，美国投资共同基金的家庭中，94%的家庭的资金都是来自雇主退休计划、IRA以及其他养老账户。

　从具体的基金类别看，抱着“存钱养老”的家庭绝大部分都选择股票、债券等长期性质的基金。这些追求稳定长期收益的“长钱”，为美国的共同基金、金融市场乃至整个经济体系构筑了坚实的资本基础，为国民经济的健康运行和良性循环提供动力。

　相比发达市场，中国在养老金体系的建设、养老金入市投资等方面仍存在显著差距。但我们也开始看到越来越多的积极信号。比如，万众期盼的《基本养老保险基金投资管理办法》近期颁布，为养老金大规模入市进一步铺平了道路。很多基金公司也通过费率优惠等方式，为养老资金投资大开绿灯。

　未来，随着国内养老体系的进一步完善，我们有理由相信养老资金将日益成为中国金融市场健康发展的稳定之锚。