■观点链接

　中投证券：

　存准率将降到10%以内

　央行护航地方债发行。当前地方债的低利率发行有两个条件：央行的呵护和地方债发行的市场化程度，地方债发行在5月开始、6月加速、7月放缓、8月收益率出现上浮，这一系列的变化其实都和这两个条件的变化息息相关。从未来这两个条件的可推动空间来看，央行的重要性将越来越高。原因是，经济下行之中，地方优良的项目数量是在降低的，财政存款增速也将放缓，并且由于地方债的发行将在较长的时间之内保持较高的量，所以地方政府的谈判筹码减少。未来必须通过央行去保证地方债的发行利率位于低位。我们预计未来几年都将处于降准通道之中，银行存款准备金率将下降到10%以内。基础货币的决定性因素已从过去被动式的外汇占款转变为央行投放，而央行对冲手段丰富，有态度有行动，未来货币政策处于大放松之中，资金成本无需多虑，套利空间仍存。

　海通证券：

　未来仍有降准可能

　本次降准降息后，我们认为未来仍有降准可能。当前全球经济发动机周转不灵，国内经济下行压力仍大，而美联储加息、人民币贬值使得资金面持续承压，维持流动性充足仍有必要，加之目前存准率仍位于18%的历史高位，因而未来仍有降准可能。但是再次降息或仍两难。经济增长仍存下行压力，需要降低贷款利率以支持实体经济，但猪价上涨和非食品价格抬升仍将带动通胀预期，制约未来降息空间。此外，人民币汇率存在4%的贬值预期，而中美1年期国债利率已收窄至2%左右，这意味着资金短期外流压力仍大，同样制约降息空间。自人民币贬值后，央行已投放超万亿流动性，对冲资本外流，后续投放可期，流动性短期无忧。当前经济仍需要低利率环境，在逆回购招标利率引导下，货币利率中枢下移，预计未来3个月7天回购利率位于2.5%以下。

　财富证券：

　利率才是货币政策重心

　“双降”传达了两个信号：其一，政府有意保持流动性整体宽松；其二，在汇率与利率中，利率才是货币政策的重心，汇率对利率的牵制需要主动打破。宽松的流动性和较低的利率环境是经济企稳的前提。在当前的经济环境下，整体货币政策倾向于保持稳定宽松，加大定向宽松力度。此时，资产配置中风险偏好的下降仍为投资债市的主导逻辑，全球股市大幅下跌明显降低了市场的风险偏好，市场资金寻求固定收益产品的意愿得到提升，对债券的需求也环比得到改善，因此带动债券收益率进一步下行，从长期来看，政府引导利率下行趋势不变，利率长期仍处于下降通道。

　南京银行：

　9月R007波动区间2.0-2.5%

　8月以来资金价格总体稳定。R007基本围绕在2.5%附近窄幅波动，人民币大幅贬值后一度走高。R001则持续上行，一方面由于前期利率过低，另一方面也与开盘价逐步向上引导有关。降准之后，资金价格均有一定程度的下行，目前R001和R007分别稳定在1.8%和2.4%左右。流动性显得紧张之后，央行在多渠道投放流动性，并引导利率下行，维护流动性宽松的态度十分明确。不过另一方面，央行的操作以流动性紧张后的对冲为主，加上外汇市场的干预仍在持续，未来流动性波动可能加大，资金面总体将不如贬值之前宽松。预期未来一个月R007在2.0-2.5%区间波动。