7月9日市场反弹以来，随同指数几番涨跌，两融余额反复波动，但整体上仍然未脱离大的降杠杆周期。

　根据有关数据，7月9日至今，两融余额区间下降2776.56亿元，降幅为19.27%。在此期间，市场融资买入额居前的板块分别是非银金融、计算机、房地产和医药生物，具体金额为4058.50亿元、2621.42亿元、2603.02亿元和2241.82亿元；与之相对，休闲服务、轻工制造、综合板块融资买入额较少，分别为106.70亿元、288.50亿元和371.76亿元。值得注意的是，这一时期除开休闲服务和国防军工两个板块累计获得融资净流入，其余26个板块全部呈现融资净偿还现象，金额居前的板块是非银金融、银行、医药生物和房地产。

　考虑到7月9日以来的多数交易日里，大盘运行在3600点至4100点区间，2700余亿元两融余额下滑，事实上已经体现了融资客规避风险心理，而且与6月中旬大盘5178.19点高位下跌被动“平仓”相比，此次融资客主动避险意味更为强烈。

　6月15日，沪综指在前一日创出5178.19点阶段新高基础上，“意外”下跌2.00%。此后18个交易日里，沪综指加速回落，区间下跌1804.64点，跌幅高达34.84%。两融余额“顽抗”四个交易日后，拉开一轮长达14个交易日的连续资金外流。其中6月18日也是两融降杠杆的起点，当天两融余额报收2.273万亿元，创出两融余额最高纪录；伴随此后大盘快速下杀，大量个股超预期下跌，跌幅可观，而受到券商融资止损线限制，不少高位建仓的融资盘开始沦为A股“定时炸弹”，频繁随同股价下跌爆仓冲击市场。两融杠杆风险也在这时达到顶峰，两融爆仓盘与股指结成负反馈，叠加巨额恐慌盘释出，使得两融余额在大半个月内减少8000余亿元，仅仅7月6日、7日和8日，市场融资余额就连续净流出1363.01亿元、1443.46亿元和1700.19亿元，在两融历史上位居前三。

　从2014年7月22日开始，两融余额连创新高，从最初的4000余亿元一路突飞猛进到2015年6月18日的2.27万亿元，11个月时间里翻了5倍多。期间非银金融首当其冲，与银行、房地产、计算机、医药生物板块等一道成为两融“吸金王”，具体融资买入额分别为3.48万亿元、1.71万亿元、1.23万亿元、1.24万亿元和1.23万亿元。

　分析人士认为，2014年开始的两融余额暴增，一定程度上体现了市场投资的非理性，狂热加杠杆为市场带来了丰厚的赚钱效应，也埋下了暴跌的隐患，更提前消耗了“牛市”的生命。不过今年6月中旬之后的回调，也令融资客更清楚地意识到杠杆工具具有的风险，更促成了7月之后投资者“主动”降低杠杆，自发性推动两融杠杆向“健康”回归。

　西南证券研究认为，按照主要成熟市场规律，一般融资总量占市场总市值的比例在2%左右比较合适，依照这一标准，A股融资融券余额维持在1万亿元左右比较合理。目前来看，两市融资余额正朝着这一目标良性回归。