□华商基金 周海栋

　经历了一小波反弹之后，大盘再度跳水，引得市场唏嘘一片。后市会怎样？一系列热点轮番被炒高之后，市场是否还值得期待？对此，我们有如下看法。

　从当前来看，此轮牛市的两个标志性特征并未改变：首先，创新与改革的趋势依然持续；其次，利率将在较长时间里维持相对低的水平。

　上述因素在未来会否发生改变？先看利率因素。从基本面判断，现在往后，经济将是一个自底部盘整的趋势。今年一、二季度的数据并不乐观，扣除金融的影响，势必更低一些。而从PPI上看，整个经济可以说已经处于通缩状态，未来低利率、低汇率包括积极的财政政策都是促进经济发展的必要手段。

　其次看创新与转型。今年以来，代表创新的创业板估值偏高。我认为估值本身并没有多么可怕，对于新生事物，我们还是应该用动态的眼光去看待。若是优质公司，符合社会和经济发展变化的趋势，就有可能借助时间慢慢消化目前看来高企的估值。

　未来，改革和创新势必成为中国经济最主要的两个驱动力。从宏观上讲，改革将大幅促进和释放整个经济的活力，但落实到具体企业层面，面临的变量和不确定因素更多一些，改革的方式方法和效果难以提前判断和量化，我们可能需要等待更明确的信息来对投资标的进行更加系统和全面的评估。

　至于创新，相对的大方向是确定的，通常是在市场化的环境里发生，其面临的风险更多来自技术进步或市场竞争，但这些都是可以跟踪研究的。因此，我认为相对改革而言，创新可能更有利于直接落实到投资标的上。

　当前不论是货币政策还是财政政策都属于托底行为，经济内生的动力仍旧来自于供给层面，即改革和创新，未来这两个发动机会交替成为市场的主线，尤其是创新，回归市场热点应是题中应有之意。本届政府对创新的重视程度非常高，企业微观层面也有长足进展，经过了上半年的热捧做铺垫，大范围的企业转型值得期待，在一年或一年半的时间内，一些企业会做出成绩，也会出现一些里程碑的事件，慢慢地市场情绪也会被激发出来。

　回到股票市场来看，经过此轮快速、大幅调整，场外配资得到有效清理，投资者风险偏好明显下降，我们预计市场将重归存量博弈的格局。而且，经过本轮剧烈调整，很多行业个股调整幅度超过50%，部分个股已经开始具备长期投资价值。基于上述判断，我们依然看好金融服务、互联网＋、大消费、公用事业等领域。在未来的投资中，也将继续秉承均衡配置策略，不断精选个股，在这个动荡的市场中，以长期持有的标准来精选个股。