■ 养基心经

　□陆向东

　每当股票市场陷入持续调整状态，偏股型基金遭遇大面积缩水后，许多基民便会将关注目光转向债券基金。事实上，自去年年底至今年7月底，仅上海交易所企业债指数和国债指数涨幅就分别达到4.78%和3.01%，某信用债基金净值累计增幅更是达到7.96%。而在相同时间段内，某沪深300指数ETF联接基金净值累计增幅也不过9.11%，某沪深300非银金融指数ETF联接基金净值累计增幅则为-16.89。但笔者却想提醒基民，债基投资机会既同实体经济所处的阶段相关，也与股票市场存在一定关系，必须针对实体经济所处阶段和股票市场呈现的状态有计划、按部就班地操作才能丰产丰收。

　首先，基民可通过查阅基金投资报告，依据报告期末按债券品种分类投资组合中，不同品种所占基金资产净值比例情况，通过分类横向比较将符合以下条件的债基作为拟投资对象：一、企业债券占比最大的；二、国债、金融债相加后占比最大的；三、可转债占比最大的。

　其次，依据宏观经济所处阶段和股票市场状态，分阶段确定具体的购买对象。债券牛市也可分为初期、中期和后期三个阶段，通常在第一阶段，市场普遍对降息降准产生强烈预期，或央行虽已兑现降息降准，但投资者仍对后市进一步降息降准产生强烈预期，包括国债、企业债等在内的固定收益类品种，会在各路资金追捧下为基民带来短期超额收益，其中尤以企业债涨幅最大，故在此阶段应选择企业债券占比最大的基金作为买入对象；第二阶段，由于市场对宏观经济前景发展趋势，以及是否进一步降准降息预期均不明朗，部分企业债价格被疯狂炒高后存在着向价值回归风险，故在此阶段应转投重仓持有国债、金融债基金。这是因为国债和金融债投资回报虽低于企业债，但属于政府或大型金融机构发行的最高信用等级债券，其价格与价值偏离度最低，抗风险能力强；第三阶段，当大宗商品交易价格由阶段性底部出现回升，宏观经济有望进入复苏期，尤其是股票市场开始呈现出遇利空低开高走，不跌反涨，短期均线开始拐头向上时，则应选择分批买入并持有可转债占比最大的债券基金。以确保基民在规避债市大幅回落的同时，还可以分享到股市上涨所产生的收益。

　在此基础上，基民还需要注意规避这样两个误区：

　第一，股基遭遇亏损时转投债基肯定赚钱。其实，债券市场与股票市场的此起彼伏关系，只出现在经济从繁荣到萧条的过渡时期，而导致这种状态的根本原因在于政府为调控已过热的经济抵御正在日益显著的通胀，开始一次又一次地向下调整存款准备金率和居民存贷款利率。但当经济处于滞胀阶段时，由于未来经济趋势和政府货币调控政策取向均不明朗，实际上不论股市、债市都很难找到高胜率的投资机会。因而，正确的做法应该是：先仔细辨析经济究竟处于哪一个阶段，再决定是否涉足债券基金。

　第二，在债券牛市前两个阶段，由于股市正由阶段性高位转入持续下跌趋势过程中，所以只宜选择买入并持有纯债券基金。可参与一级市场新股申购的一级债券基金，可直接从事二级市场股票交易的二级债券基金，均不宜买入。这是因为，尽管一、二级债券基金按基金合同规定，所持有的股票均不得超过基金总资产的20%，但当A股市场处于持续下跌阶段时，不足20%股票的下跌往往足以抵消将近80%债券的上涨。如今年6月12日至7月8日某纯债基金净值累计增幅为1.36%，而某二级债券基金净值则缩水达到33.18%。需要特别提醒的是，鉴于可转换债券具备债性和股性双重特性，通常会与股票市场存在较高关联性。因而，对于虽未在二级市场进行股票投资，也不在一级市场申购新股，但持有可转换债券的基金同样不宜涉足。如某债基因持有可转债，在相同时间段内基金净值缩水也达到9.94%。