□安信证券 程昊

　12日，债市行情先抑后扬，早盘收益率惯性走高，但随着弱于预期的经济数据公布，收益率掉头向下，尾盘基本回到前一日收盘水平。

　当前交易层面的策略可从两个方面展开：其一、衍生品方面，昨日早盘期债继续大跌，尤其是TF1509有所超跌，用150002计算的IRR一度跌至-4.35%，后回升至-0.6%，有现货持仓及衍生工具齐全的机构可基于此做些组合策略；其二、现券方面，信用债估值和利差均处于低位，抛压上升，双边分歧较大导致成交明显缩量。近日AA+评级15闽高速公司债发行利率在3.53%，同期限3年期政策性金融债以及可质押的15辽宁债05均在3.4%附近，性价比高下立判。股市转暖吸金效应以及IPO和再融资的放开传言，无疑都加大了交易所融资成本波动的预期，增添了套息收益的不确定性。虽不排除高收益资产供应稀缺导致信用债收益率可能维持低位，但面对如此多的不确定因素，要不要赚这“最后一个铜板”，值得深思。建议仓位重的先兑现点收益，降低信用债单边敞口，为后续操作多留点余地。

　波动率是度量风险的重要指标之一，从交易员的角度看，波动率才是赚钱的来源。近期行情波动加大，市场摩擦反而会带来很多交易性机会，建议主动拥抱波动。