□本报记者 张勤峰

　6日，股市走势疲软，成交持续萎缩，而债市交投活跃、期债全线上涨。股债背离反映出，风险偏下降趋势中，资金向债市搬家的势头仍在继续。市场人士指出，风险偏好下降引发的资产配置调整是当前影响债市的一条重要逻辑。当前债券风险收益比好于股票，理财、避险等资金继续弃股从债的势头短期难逆转，将继续为债券市场提供需求支援。国债期货在坚持波段操作思路上可稳中求进。

　股债演绎“跷跷板”

　近段时间，A股持续弱势震荡，不断消磨投资者参与热情，成交持续萎缩，显示资金仍不断离场，与此同时，债市红火表明，固收类产品成了很多股市外流资金的归宿。6日，国债期货全线上涨，5年期合约领涨，主力合约TF1509上涨0.35%，十年期主力合约T1509涨0.29%。同时，现券利率续降，这与股市弱势震荡之间形成鲜明对照。

　现货方面，6日银行间债市行情延续偏暖格局，成交利率小幅走低。据Wind数据，当日待偿期接近十年的国债利率持稳在3.47%左右，短端1年期品种持稳在2.25%，中等期限的3年、5年和7年品种利率下行较明显，尤其是3年期和5年期分别下行和5基点、3基点左右。与期货方面五年期合约涨幅领先的表现一致。

　昨日资金面保持稳中偏松态势，资金利率整体小降，央行公开市场操作实现小额净回笼无碍大局。消息面上，专项建设债的消息逐渐消化。“股债跷跷板”的作用仍在发挥。市场人士指出，股市成交量不断缩水，显示资金流出的状况没有明显改善，反观近期债券一级市场行情红火，昨日进出口银行早间招标的1年和10年期固息增发债中标利率低企，全场投标倍数分别高达7.38倍和5.33倍，显示债市俨然已成理财及避险资金转战的主阵地。

　资产重配支撑债市

　就未来一段时间而言，风险偏好下降引发的资产配置调整依然是影响债市的一条重要逻辑。

　市场人士指出，短期内，风险偏好的系统性下降势头难以逆转。尽管对股市行情不宜过度悲观，但牛市预期降温也是不争事实，在行情趋势尚不明朗、波动性较大阶段，离场观望是理性选择。这从近期股市成交量持续下滑上得到印证。这些撤出股市的资金，存在再配置的现实需求，在货币市场收益很低情况下，债券是主要的投资选择。可以看到，近期很多资金或直接配债或通过理财入市，大部分都转战了债券市场。

　就债券市场而言，尽管整体利率水平已不高，且存在高额供给等约束，但在经济运行偏弱、资金成本较低情况下，利率上行风险有限，向下则有一定想象空间，特别是套息交易的盈利仍旧有保障。总体看，风险收益比好于股票。理财、避险等资金继续弃股从债的势头短期难逆转，将继续为债券市场提供需求支援。

　不过，分析人士也提醒，债市尤其是长端利率债有自身问题，即高额供给压力。此外，长债对经济基本面的敏感性较强，经济企稳预期始终抑制长端收益率下行。从久期上看，短债绝对利率已低，长端难下，中等久期债权进可攻退可守，因此正成为“香饽饽”。

　分析人士指出，国债期货在坚持波段操作思路的基础上，在股市表现低迷时适当多仓求进，五年期品种表现可能好过十年期。