□本报记者 李波

　周四股指低开后一度震荡反弹，但3700点遇阻回落。两市成交额进一步萎缩至7071.33亿元，刷新3月16日以来的阶段新低，反映市场交投极度低迷。降杠杆大趋势下，量能难以显著放大，再加上市场大幅波动令投资者情绪趋于谨慎、投资收益预期下降，因此成交持续萎缩。缺乏资金面的驱动，上方均线和套牢盘压力难以快速突破，区间震荡仍是市场主基调。操作上建议投资者控制仓位，静待格局明朗。

　震荡整理 量能再创阶段新低

　昨日沪深两市大盘低开后震荡反弹，但在沪综指3700点遭遇压力震荡回落，中小创跟随主板震荡回调。值得注意的是，沪深两市成交额环比双双下降，刷新3月16日以来的阶段新低，反映交投低迷，观望情绪浓厚，存量博弈加剧。

　截至收盘，上证综指报收3661.54点，下跌33.03点，跌幅为0.89%；深证成指报收12421.85点，下跌102.84点，跌幅为0.82%；中小板指数下跌0.99%，报收于8388.80点；创业板指数下跌0.84%，报收于2480.93点。

　行业方面，申万一级行业指数跌多涨少，仅有6只指数逆市收红，其中，汽车、电气设备和有色金属指数涨幅居前，分别上涨1.36%、0.95%和0.72%；22只下跌指数中，申万建筑装饰、房地产和非银金融指数跌幅居前，分别下跌2.29%、1.91%和1.90%。

　概念方面，新能源汽车和电池相关概念昨日集体逆市爆发，锂电池、燃料电池、新能源汽车和超级电容指数涨幅居前，分别上涨6.83%、6.08%、5.94%和5.26%；下跌指数中，次新股、在线旅游和国资改革指数跌幅居前，分别下跌3.06%、2.92%和2.55%。

　昨日市场成交再度萎缩，沪深两市分别成交3575.15亿元和3496.18亿元，两市合计成交7071.33亿元，再次刷新今年3月16日以来的阶段新低。

　震荡磨底 以时间换空间

　量能的持续萎缩折射出市场交投极度低迷，投资者情绪趋于谨慎和降杠杆大趋势成为重要原因。

　一方面，做多情绪在股灾和上周大跌之后被明显破坏，市场的大起大落令投资者观望心态提升，风险偏好回落，资金收益预期下降。在此背景下，场外资金不愿进场，场内资金筹码兑现意愿较强，获利离场和逢高减仓成为大部分资金的选择。这就使得大盘在周三大涨之后难以乘胜追击，而是连续展开回调。

　另一方面，鉴于降杠杆是大势所趋，且仍在进行当中，因此量能难以重回高位。此前市场上涨主要源于杠杆资金的驱动力，持续降杠杆则使得市场驱动逻辑回归基本面和政策预期。但目前来看，基本面和政策面并未出现超预期利好，因此难以填补杠杆资金驱动力缺失留下的空间。下方资金驱动力骤减，上方均线和套牢盘压顶，市场自然欲涨乏力。

　量能持续萎缩是否意味“地量地价”的临近？海通证券认为，市场信心恢复需要时间，借鉴以往历史经验，政策底后都会震荡确认市场底，市场底往往伴随成交量显著萎缩，最终成交量将萎缩到前期高点的30%至40%。目前A股成交量为高峰的45%，仍可能进一步收缩。

　不过，量能萎缩也反映出做空动能不大，多空陷入弱平衡僵局。流动性宽松、利率下行、改革深入推进营造的市场环境整体依然偏向积极，加上大盘蓝筹股具备一定安全边际，市场向下杀跌空间有限。上有压力下有支撑的背景下，预计后市宽幅震荡仍是主基调，将以时间换空间，通过较长一段时间的反复震荡来消化压力，从而逐步探明底部，回归正常运行节奏。齐鲁证券认为，这种“寻底博弈”很可能贯穿整个季度，这一阶段市场整体将在3500-4300点继续宽幅震荡，但中枢向上，以完成充分的筹码交换。预计10月份后，市场将重拾新的升势。