□鹏华基金管理有限公司
案例一:关于向下不定期折算业务规则
2013年12月26日,鹏华资源B份额的基金份额净值为0.239元,达到基金合同规定的不定期份额折算条件。根据相关业务规定,该基金以2013年12月27日为基准日办理不定期份额折算业务。
| | 母基金 | 资源A | 资源B |
基准日 | 12月27日 | 暂停申赎等业务 | 停盘1小时,10:30恢复交易 |
登记日 | 12月30日 | 暂停交易 | 暂停交易 |
恢复日 | 12月31日 | 恢复申赎等业务 | 停盘1小时,10:30恢复交易 |
备注:暂停申赎等业务包括:暂停申购、赎回、转换、定期定额投资、转托管(包括系统内转托管、跨系统转托管)、配对转换。
折算结果如下:
| 折算前 | 折算后 |
| 份额净值 | 份额数 | 份额净值 | 份额数 |
母基金 | 0.661元 | 10,000?份 | 1.000?元 | 6610?份母基金 |
资源A | 1.059元 | 10,000?份 | 1.000?元 | 2460份资源A+8130?份母基金 |
资源B | 0.246元 | 10,000?份 | 1.000?元 | 2460?份资源B |
案例二:关于向下到点折算时,分级A的投资机会
由于市场上分级A的约定收益率不同,部分高约定收益率的分级A容易出现溢价,部分低约定收益率的分级A容易出现折价。而折价和溢价的分级A,在面临下折时投资价值完全不同。只有折价的分级A在面临下折时具有套利机会。
从12月初开始,随着下折预期的加强,资源A的交易价格逐步走高,从12月10日到12月26日,交易价格由0.961元上涨到最高1.021元,涨幅6.2%,充分体现了分级A的“做空期权”价值。
案例三:关于向下到点折算时,分级B投资风险
当分级B的净值接近0.25元,临近向下折算点时,分级A和分级B出现博弈机会。
(1)看好指数将触底反弹(分级基金不下折),可以买入分级B,因为接近下折点时,分级B的杠杆约5倍,是不错的反弹利器。但如果指数继续下跌,触发下折,投资分级B将蒙受较大损失。
(2)判断指数将继续下跌(分级基金下折),可以买入分级A,分级A在接近下折时存在套利空间,通常分级A交易价格会向净值靠拢。
2013 年 12 月 26 日,鹏华中证 A 股资源指数分级基金的 B 份额净值为 0.239 元,达到基金合同规定的不定期份额折算阈值 0.250 元。从12月16日资源B净值跌破0.3元后,其净值与市价(收盘价)如下(数据来源:wind):
时间 | 资源B净值
(单位:元) | 资源B价格(收盘价)
(单位:元) |
2013/12/16 | 0.296 | 0.41 |
2013/12/17 | 0.292 | 0.403 |
2013/12/18 | 0.29 | 0.398 |
2013/12/19 | 0.286 | 0.393 |
2013/12/20 | 0.26 | 0.358 |
2013/12/23 | 0.255 | 0.322 |
2013/12/24 | 0.255 | 0.303 |
2013/12/25 | 0.255 | 0.312 |
2013/12/26 | 0.239 | 0.281 |
如果某投资者在12月25日在二级市场以0.312元的价格买入10000份资源B,那么该投资者在折算后将承受455.98元的亏损。具体结果如下:
折算前 | 折算后(恢复交易首日) |
资源B份额数 | 10000份 | 资源B份额数 | 2460份 |
资源B购买价格 | 0.312元 | | |
资源B折算日净值 | 0.246元 | 资源B恢复交易首日价格 | 1.087元 |
资源B资产(按净值计算) | 2460元 | 资源B资产 | 2674.02元 |
投资成本 | 3120元 | 浮亏 | -455.98元 |
所以,在上述案例中,在这种博弈中,如果判断错误将会出现较大的亏损。
案例四:关于分级基金下折临界时触底反弹
2012年11月底,在市场低迷的环境下,信诚中证500分级基金一度在临时折算阈值附近徘徊。信诚500B从11月27日首次低于0.3元到12月3日0.254元,几乎面临向下折算(数据来源:wind)。但是随后市场反弹,在一个月的时间里,中证500指数反弹25%左右。如果某投资者在12月4日盘中认为中证500将会反弹,该基金不会下折,则在这波反弹中的收益将会达到100%。
时间 | 信诚500B净值
(单位:元) | 信诚500B价格(收盘价)
(单位:元) |
2012/11/27 | 0.295 | 0.339 |
2012/11/28 | 0.273 | 0.305 |
2012/11/29 | 0.264 | 0.284 |
2012/11/30 | 0.277 | 0.292 |
2012/12/3 | 0.254 | 0.272 |
2012/12/4 | 0.265 | 0.291 |
2012/12/5 | 0.297 | 0.32 |
2012/12/6 | 0.297 | 0.329 |
在分级基金面临下折时,可能存在机会,但是选择的难度会非常高,建议投资者确实对市场有十足的把握再进行参与。而且,如果分级基金已经触发下折,分级B就不再具有“赌多”的功能,如继续买入将直接遭受损失。