□海通证券 倪韵婷

　上周股市普涨。截至2015年7月24日，上证指数收于4070.91点，全周上涨2.87%，深证成指收于13518.52点，全周上涨3.95%。大小盘持续分化，中证100指数下跌1.27%，中证500指数、中小板综指和创业板综指分别上涨5.35%、6.08%和6.80%。行业方面，除银行、非银行金融外全面上涨，其中国防军工、农林牧渔、餐饮旅游涨幅居前，分别为17.54%、12.82%、12.43%；下跌行业中，银行和非银行金融的跌幅分别为3.76%、2.42%。

　股市等待突破 债市震荡持续

　市场上行仍在继续，但从上涨幅度来看，动力有所减弱，从市场活跃度来看，成交并未放大，随着指数突破4000点、4100点，市场的敏感度明显加大，似乎随时可能展开调整。我们建议在当前市场震荡区域，投资者继续控制仓位，等待市场寻求突破后再做决策。

　上周央行在公开市场逆回购700亿，同时逆回购到期400亿，国库现金定存到期500亿，合计净投放量为-200亿。货币利率方面继续小幅上升，R007均值上升2BP至2.51%。本周债券发行规模为9473.86亿元，相比上周减少1037.28亿元，其中利率债发行6621.27亿元，信用债发行2852.59亿元。本周到期债券规模为2112.10亿元。上周债券市场大涨，主要源于避险情绪升温，打新资金和配资资金持续回流，PMI走弱也强化了经济转差预期。但是，猪价暴涨推升PI，制约宽松货币政策空间，我们判断债市仍将处于震荡行情。

　关注折溢价套利机会

　从分级基金折溢价率来看，随着市场的连续上涨，整体折价情况迅速减少，且溢价品种大幅增加，从风格上来看，小盘风格的折价概率较高，而大盘风格的分级基金溢价的幅度更甚，显示市场对于近期涨幅较大的小盘股情绪较为悲观。

　在具体建议品种上，由于市场短期震荡或加大，我们建议投资者采用整体折溢价套利的方式来介入分级基金从而增强收益，形成部分安全垫保护，对于持有整体溢价分级对应B份额的投资者而言，可以在尾盘卖出B份额，同时申购其母基金进行收益增强，对于整体折价较大的品种，可以在尾盘选择同时买入子份额合并赎回的方式增强收益。从稳健份额来看，由于分级基金整体溢价品种增多，部分A份额面临套利砸盘的压力，建议投资者规避整体溢价分级所对应的A份额，将资金切换到那些分级基金整体折价较高、即期收益率较高的A份额上。最后，市场波动仍可能反复，建议投资者谨慎对待即将向下折算且溢价较高的B，除非确定看好反弹，否则应当及时止损。