（上接A01版）金融风险还具有很强的传染性，救市举措的出手须果断、及时。如果市场从融资和交易功能弱化，进一步恶化到金融机构倒闭或遭遇挤兑时再出手挽救，那政府支付的成本、市场遭受的损失很可能会被指数级放大。

　更好地发挥“无形之手”作用

　一些观点认为,政府救市是必要的，但应该更多地采取市场化的手段，以免对市场自我运行机制造成太大干扰。对此，市场人士普遍认为，此次股市下跌是A股步入杠杆时代首次面临的特殊状况，监管部门注重充分发挥市场主体的作用，鼓励和引导券商、基金、上市公司积极自救。

　从各国经验和教训看，面对可能爆发的系统性风险，稳住市场是第一要务。从此次维护A股稳定发展的举措来看，不仅仅是央行、证监会、银监会、保监会、财政部、国资委等财经金融部门大力支持，公安部、网信办等部门也参与其中。

　程博明介绍，以美国为例，在动用国家力量统一部署方面，无论是1987年股灾还是2008年次贷危机，美国财政部和美联储这些代表政府力量的机构都积极参与进来，不管是喊话鼓励市场信心，还是动用真金白银进行流动性支持，都是做得比较彻底有力度。在组织市场自救方面，1998年长期资本管理公司破产危机中，美联储出面组织安排了美林、摩根为首的15家国际性金融机构对其注资接管，并且大幅降息化解了这次危机；在救市工具多样化方面，次贷危机救助中，同样限制对金融股的做空行为，美联储直接收购有毒资产，将金融机构国有化等等。

　政府直接干预加市场自救已是国际惯例，在此次A股维稳中，在监管层鼓励和引导下的市场自救更为明显。汇金公司、险资、基金、券商等机构投资者积极发挥稳定器作用，证金公司发挥准平准基金作用，上市公司也通过增持、回购股份等多种方式稳定股价。多个部门、多个市场主体的合力是防止此次股市下跌演变为危机的重要原因。

　证券业协会、基金业协会、上市公司协会等行业协会积极倡议采取多种措施维护股市稳定。中信证券等21家券商出资约1200亿元投资蓝筹股ETF、自营盘不减持并择机增持；华夏基金等25家基金公司打开前期限购基金申购，高管承诺积极申购本公司偏股型基金。

　程博明说，股票市场稳定发展是证券公司的切身利益所在，救市场就是救自己。中信证券成立了应对市场变化小组，有效调动内部资源，把保护投资者利益作为重中之重。这次市场深幅度下跌，对于证券公司的风险控制体系来说也是一次实盘压力测试，证券公司经受住了考验，我们对于行业的未来发展充满信心。

　此外，大部分上市公司已公布增持、回购方案，增持或回购金额在千亿元左右。不少上市公司高管表示，公司经营没有出现大的变化，业绩有望稳定增长，股价的非理性下跌与公司基本面不符，已经具备了增持、回购的价值，我们也有增持的信心和底气。

　数据显示，宏观经济触底企稳迹象明显，国有企业利润呈回暖趋势。今年前6月，国有企业利润降幅为0.1%，比1-5月收窄3.2个百分点；地方国有企业利润继续保持增长态势，比上年同期增长8.2%。从已公布中报或中报预告的1000多家上市公司业绩来看，六成以上公司业绩预喜。一些券商研究人士称，不少个股已“跌”出价值。

　“两只手”协调统一 推动A股走向成熟

　业内专家普遍认为，此次股市调整折射了中国股市年轻、不成熟的一面，但需要用发展的眼光来看问题，中国经济、中国资本市场长期向好的趋势没有变，资本市场的市场化、法治化改革发展方向不会变，资本市场长期平稳健康发展一定会实现。

　目前，A股市场正逐步向常态回归，市场流动性问题已得到明显改善，采取的各项措施的有效性得到充分体现。7月9日至7月22日，上证综指上涨8.5%，深证综指上涨16%，创业板指数上涨19%；投资者新开账户数快速上升，从8日的18.07万户升至22日的52.93万户；停牌股票正在分批复牌，从9日的1442只降至22日的524只，市场交易逐步恢复正常。此外，商品期货市场止跌回升，主要交易品种均大幅上涨，人民币汇率也趋于平稳。

　在市场稳定之后，市场运行机制和监管体制将得到进一步完善。国泰君安证券首席宏观分析师任泽平介绍，美国次贷危机过后，就再次对监管体制进行改革。2010年6月，美国通过《多德弗兰克法案》，该法案被认为是大萧条以来最为严厉和全面的金融监管法案。

　对于引发此次股市下跌因素之一的杠杆资金，监管层正逐步完善监管体系。证监会12日发布《关于清理整顿违法从事证券业务活动的意见》，强化对通过外部接入信息系统买卖证券的监管，严格账户实名制要求，清理整顿不符合规定的子账户、分账户、虚拟账户等问题，切实保护投资者合法权益。

　还有学者建议，提高目前混业发展分业监管的有效性，完善部际会议制度，加强金融部委之间的联动性。比如，股市中的杠杆资金包括券商融资资金、银行配资、伞形信托、配资公司配资、互联网金融企业配资等，对其监管就涉及多个部门。

　程博明也建议，所有的杠杆交易都应纳入监管，并保持全市场的适度杠杆水平。此外，应完善A股市场的做空机制，促进资本市场价值发现功能的提升；加强投资者适当性管理。

　基金、券商等投资人士均强调，目前是倡导、践行价值投资的有利时期。此轮股市涨跌已暴露出不少投资者包括机构投资者在市场发生非理性波动时放弃理性投资、价值投资理念，跟风炒作，助涨杀跌，对个股估值、业绩、风险重视不够。他们建议，监管者加快构建并维护有利于价值投资理念深入人心的制度、市场环境是题中应有之义。比如，针对发行人诚信缺失，应加大行政和刑事处罚力度，不仅使失信者付出沉重的经济代价，而且对相关人员实施最严厉的市场禁入措施直至刑事制裁。同时，完善民事赔偿责任制度，使投资者更为有效地获得经济补偿。此外，投资者也要提高风险自担意识和自我保护能力，严格执行投资者适当性制度，根据专业能力、资金实力、风险承受力等因素选择适合的投资产品。

　可以预期，此次股市非理性下跌将成为资本市场继续前行的动力，监管制度将进一步完善，监管能力将进一步提高，未来的制度改革、交易规则和工具创新都不会停步，A股市场将继续沿着市场化、法治化的路径迈向成熟。

　目前，中国资本市场正推进注册制改革、监管转型等一系列重大改革，核心都在于理顺市场与政府的关系。中国法学会证券法学研究会会长郭锋指出，证券法修改的内容是多方面的，但对股票公开发行取消事实上的审批制，建立注册制，是修改的重中之重。这是我国资本市场发展到一定阶段后市场的必然要求，将是中国证券市场的一次革命性突破。中国证券市场发展的一些制度性障碍有望进一步得到化解。

　除了制度层面的完善，在交易规则、交易工具的创新上，随着证券法的修改和市场的日渐成熟，中国资本市场也可以借鉴国际市场成熟做法，积极推进工具和制度的改革创新。值得关注的是，近期的证券法修改已在为几项资本市场重大改革铺路。比如，推进解决违规成本较低以及中小投资者维权难等问题。

　银河证券董事长陈有安说，对中国资本市场未来充满信心。其一，中国多年来居民财富大多配置在固定收益类品种，投资权益类品种的比例偏低，还有巨大空间；其二，人口老龄化必然带来养老金压力巨大，自身财富增值保值便成为首要问题，而目前我国养老金入市比例很小，万亿元资金投入股市是重大利好；其三，今后机构投资者将加快发展，必定出现散户委托机构人士专业理财的趋势；其四，中国资本市场的开放尤其是人民币纳入SDR的呼声越来越高，都会提振A股市场的信心。