□法国兴业证券（香港） 周翰宏

　恒指过去一周窄幅震荡，大部分时间沿着10天线于24800点至25400点之间震荡。时隔三周后，虽然再次站上了10天线水平，但是上周前四个交易日，恒指依旧缺乏明确方向。上周五，为内地三大指数期指结算日，A股成功上演了强势逼空行情，港股亦跟随造好，恒指重心随之上移，结束了牛皮闷局。短期来看，恒指若能顺势收复上方20天线约25800点水平，或可确认新的一波反弹升浪。

　另一方面，由于上周港股市场观望气氛较浓，恒指波幅显著收窄，VHSI（波幅指数）再次回落至20点附近。大市交投方面亦显清淡，上周日均成交额仅约1100亿港元，这亦是恒指上周选择横行整固的原因，显示市场信心不足，缺乏足够的上升动能。但反观权证市场方面，上周认股证日均成交额重返200亿港元以上水平，资金开始加速流入，牛熊证方面亦活跃，上周日均成交额达近100亿港元。

　截至上周四的过去一周，恒指牛证共计约2236万港元资金净流入，上周四，好仓部署于收回价在24100点至24900点之间的牛证，相当于约1557张期指合约；同期熊证也出现约8580万港元资金净流入，过夜街货集中于收回价25500点至26100点之间，相当约1361张期指合约。

　行业资金流数据方面，内地A股上周五期指结算日，市场忧虑或有剧烈震荡，恒指相关好仓过去一周出现约2286万港元资金净流出；交易所板块相关好仓过去一周亦有约3710万港元资金净流出，但上周四单日有981万港元资金净流入其相关认购证，反映资金流向开始反转；A股ETF的相关认购证近期获得资金持续流入部署反弹，上周四共有约1190万港元资金净流入。

　近日大市略为回稳，伴随个股波动性亦略为下降，不少投资者趁低部署反弹。然而，在选择的权证条款时，投资者多数倾向于年期较短的价外条款。通常来说，这类权证的特点是面值低，且提供较高的实际杠杆。但其实此类权证同时面临的投资风险亦很高，原因是其时间值损耗较快，对引伸波幅变化也较敏感，如正股股价波幅收窄，引伸波幅下跌，这类短期价外证大多数情况也不能跟上正股的表现，并不适合作短线反弹部署。

　过去一周恒指场外期权引伸波幅显著回落，以3个月期的贴价条款为例，期内下跌约5.5个波幅点，至19个波幅点。引伸波幅下跌，对权证价格影响是负面的，以一只引伸波幅敏感度约5%的权证为例，如果引伸波幅下跌1个波幅点，即使标的价格没有变化，权证价格也会下跌5%。（本文并非投资建议，也非就任何投资产品或服务作出建议、要约、或招揽生意。读者如依赖本文而导致任何损失，作者及法国兴业一概不负任何责任。若需要应咨询专业建议。）