□本报记者 徐文擎

　企稳迹象显露

　中国证券报：市场真正企稳了吗？

　李敬祖：7月9日是对市场流动性的第一个考察阶段，当天有约60%的流通市值在交易，加上整体上涨的趋势有利市场企稳，目前已经印证了市场企稳迹象显露、流动性充裕的基本假设。随着复牌公司数量的增多，市场会重新进入到一个流动性平衡的状态，反弹的斜率和速度会更平稳一些，企稳的特征会更加明显。总的来说，7月9日是市场企稳的转折点，大票小票集体翻红是非常好的信号。

　马文亚：还没有企稳。因为这次从5000点下来跌幅太大，这不是周期的问题，而是幅度的问题，假设大部分股票跌20%至30%，那么是一轮非常健康、自然的市场回调，但三周以来很多股票跌去70%，这是比较罕见的情形，偏离正常情况下对下跌的理解。大家的信心还没有完全回升，有些亏太多的人可能在等反弹的高点出来，所以如果连着三个涨停板，可能有很多深套的人就会有卖出的需求。整体而言，对后市比较谨慎，只有广大普通投资者信心回稳、交投持续活跃，有买有卖，市场才算得上稳定。

　中国证券报：现在可以买哪类股票？

　李敬祖：连续数天几近跌停的暴跌，以及强力的救市政策，无论是给技术分析投资者，还是价值理论投资者，都提供了一次比较好的机会。暴跌之后大部分股票估值合理，这是我们从中长期来看乐于见到的。从价值角度出发，估值可能是未来一年最低的点位，在这个位置买入一些低估价值股，持续的超额收益空间会非常可观。另外，还有消费类的价值股，盈利和流动性都不错，值得关注。

　投资者可以选择成长属性良好、创新改革方向明确、上半年财务报表比较突出、股价弹性比较大的公司。经过这轮调整，这类股票的估值下降得很厉害，其中有一些绩优的股票值得重配。

　马文亚：不建议普通投资者现在抄底，如果有钱的话，提倡现金为王。目前还属于大涨大跌阶段，只有等股市逐渐恢复平稳，场外围观的资金愿意进来长期持有，而并非由投机心态主导，股市的长期上涨空间才会打开。7月8日，我建议大家抄底，因为千只股票跌停，股指期货空单也受到限制，大家众志成城与空头抗战，后一日的上涨是大势所趋。7月9日全线涨停，已经达到一部分目的。大幅上涨后，尤其是如果持续三日大幅上涨后，未来可能重回宽幅震荡格局。周四的时点是最好的抄底时点，但这之后要非常谨慎。

　流动性是关键因素

　中国证券报：目前流动性充裕的状况会持续吗？

　李敬祖：前段时间，市场下跌的特征是暴跌加踩踏，流动性突然变得十分紧张，但目前来看，流动性恢复到中性水平，这时没有过多必要担心下一个阶段流动性是否足够，因为从A股近几年的交易量以及这轮牛市的特征来看，至少印证了一个特点，即只要市场存在稳定而持续的赚钱效应，流动性是不用过度担忧的。

　之前从5000点开始下跌是由涨幅、价格、杠杆等多重问题叠加在一起引起的踩踏。但暴跌不会成为常态化，未来企稳之后，市场恢复流动性，交易恢复价格发现机制，就会回到二级市场之前的平衡状态，阴跌存在一定概率，但从目前的点位中枢来看，目前应该是处于一个季度中最低的点位，新低点很难见到。7月9日底部对应的成交量，也是非常强烈的企稳信号。

　马文亚：只要不是若干天连跌，想买的人和想卖的人都有非常充分的判断时间，市场流动性就会好起来。如果市场连续下跌，围观的资金就不会贸然进场。不过，比较明确的一点是，如果大盘出现流动性危机，政府一定会再出政策，不会让资本市场丧失流动性。

　中国证券报：分化行情会否很快到来？

　李敬祖：反弹的前期不会有太大分化，但反弹后期个股分化的特点会比较显著。具体来看，没有业绩支撑、仅依靠讲故事的公司肯定抵挡不了泡沫破灭的冲击；但在中国经济转型的周期下，有独特商业模式和不错业绩的上市公司股价能够在这轮创出新高。

　传统的价值蓝筹会出现一定分化，例如周期股。这轮周期股的投资逻辑明显是右侧的，所以当阶段高点越来越明显之时，这类股票的估值才会明显有所提升。目前比较看好两端，一是金融服务这端，二是消费型价值股，后者有着充足的现金流，值得关注。

　马文亚：指数稳住以后，分化行情会很快到来。散户拿的票，必须要考虑到基本面和业绩的支撑问题。

　中国证券报：杠杆资金会否卷土重来？

　李敬祖：经过这轮对杠杆资金的清理之后，后续可能会有成文的条款或者有体系的监管制度出台，这需要一定时间。从大的趋势来看，杠杆资金会进入到合理监管的范畴之内。另外，从行业的发展趋势以及杠杆的交易结构来看，杠杆资金还是有自身发展需求的空间，并且不小。刚刚经历的几周，会令配资平台和配资客的风险意识增强，毕竟这种高杠杆、无风险的组合，会给资本市场自身的运营带来巨大风险。

　马文亚：市场有需求，这类业务可能还会发展。但是目前从配资公司人士了解的情况来看，他们当下比较悲观，上一轮杀配资的劲儿还没有完全缓过来。很多配资客户前期被强平后，亏得很严重。