救市显成效 信心正回归

　中国证券报：针对市场快速下挫，监管层连出“金牌”救市并初显成效。未来如何重塑市场信心？

　汪毅：最近的调整主要是基于对危机进一步蔓延的担心，毕竟很多资金通过配资或其他加杠杆方式进入股市，在急速下跌过程中，来不及出逃，导致很多被强制平仓。投资者对未来的方向发生迷茫，于是选择离场观望，实际上就变成带杠杆的资金和国家队之间的交锋，最终的结局将是成交量逐渐缩小，最终见到市场底部。

　沈正阳：高估值下快速去杆杠，导致市场信心动摇，构成一个负反馈机制。在此过程中，救市政策以及具体操作层面的不断改善，逐渐对市场信心形成正面作用。市场信心的重建，从打破“千股跌停”开始，逐步扭转单边暴跌的局面，即暴跌某种意义上往往伴随其后的暴涨，本周四的千股涨停就是这一修正过程。最终，暴跌与暴涨交织过后，市场波动率将逐步平稳，市场信心得以重建。

　黄君杰：简单回顾一下本轮市场的过程，我们可以看得更清晰。2014年年中货币政策工具PSL等表现出明显的宽松意图，同时股市在大类资产配置对比中胜出，市场开始进入反弹。11月21日央行降息，股市财富效应吸引大量居民存款转移股市，同时以场内融资余额、场外配资为代表的杠杆资金大量涌入，导致各大核心指数暴涨。当市场大幅上涨催生泡沫并累积之后，今年5月、6月初出现了一些顶部的迹象，比如银证转账、融资余额驱动市值扩张力度下降、市场跳水频率上升等，技术上市场拐点形成后，出现资金挤兑，下跌触发杠杆平仓、资金止盈、私募止损清盘，市场下行过程犹如一个核反应过程，避险情绪导致流动性缺失，导致市场处于危机状态。

　市场需要真金白银，证金公司快速提供大量流动性，融资盘快速平仓之后市场企稳。7月8日融资余额达1.45万亿元，预计这周结束降杠杆基本到位。由于没有强基本面做空逻辑，流动性危机解除意味市场见底，所以周四（7月9日）市场反弹可能是市场中期底部位置。之后，市场需要一段较长时期休养生息，不太容易有大幅度的趋势性行情，结构性的机会和财富效应会逐步重塑投资者信心。

　增量资金入市

　成长股聚人气

　中国证券报：券商、基金、证金公司、社保、产业资本近期积极入市，将对市场产生怎样影响？在市场大幅回调之后，主板和中小创是否会出现分化？

　汪毅：实际上是政策资金托住了市场底部。从原来的W型底部变成L型或U型底部。短期大盘蓝筹会强一些，后面创业板会起来。首先因为创业板跌幅太大，而这轮牛市的主方向是他们，所以成长股不起来，市场就很难起来。短期偏主板，但中期来看风格转换不会发生。

　沈正阳：外部增量资金入市，尤其是产业资本入市，对市场供求关系形成重大利好。在市场平稳后，目前逐步偏于多头的供求关系，将有利于行情走得更为持续。除资金面原因，主要来自于结构性的估值泡沫。本轮下跌过程中，虽然泥沙俱下，但整体而言低估值的蓝筹股较为抗跌和坚挺。未来市场回稳后，在经历大小普涨、个股超跌反弹后，市场风格将逐步趋于均衡，对于真正的成长股的偏好将更加强烈。

　黄君杰：这轮行情的主要逻辑在于流动性，估值顶形成后产生流动性危机，危机解除铸就底部。券商、基金、证金公司、社保、产业资本近期积极入市是资金面上解除流动性危机的有生力量。快速去杠杆出清完成，市场就会稳定。大幅下调之后，我认为暂时没有系统性大机会，反弹调整不断休整是主基调。主板和创业板都会分化，但很难形成风格转换。传统产业在去年下半年行情中估值修复已经基本到位，要再次出现系统性机会需要等到经济基本面出现趋势性改善，目前经济还是以磨底为主，暂看不到这一趋势。未来分化的机会主要还是成长股，符合转型方向、业绩快速增长的绩优股、成长股是未来主要投资机会所在。

　牛市未终结 反攻已开始

　中国证券报：当前，投资者应采取怎样的持仓策略和持股策略？哪些行业或板块的投资机会更被看好？

　汪毅：短期观点一句话：旗帜鲜明看反弹。但短期反弹后会如何，可能会有不同情况发生：一是若短期反弹幅度较大，多数投资者会选择降低仓位进一步观察，则市场还会有回落的风险；二是若短期反弹幅度一般或纠结，场内加杠杆资金急于退出和场外资金缠斗激烈，则在目前位置会形成盘整筑底。特别是考虑到国家救市的方向集中在蓝筹，而成长股的抛压可能依然较大，这部分对冲的结果可能是市场走稳，但结构呈现较大差异，蓝筹的短期赚钱效应会明显优于成长。

　我们认为第二种结果更好，市场缓慢震荡修正，此前的高估值品种逐步降低杠杆，待消化到一定程度后，再沿着改革牛的逻辑继续上涨，而第一种结果出现二次回落的几率增加，届时可能还需要政府进一步提供弹药。以上两种情形，我们倾向于短期反弹后第二种情形发生的概率略大一些。短期看好低估值蓝筹板块，包括银行、地产、食品、生物医药、家电等。最好配50ETF。后期继续看好成长股。

　沈正阳：中期来看，5000点附近已经形成中期头部，后期整体进入宽幅震荡阶段。经历前期暴跌后，市场内在修复的动能在增强。中短期策略上，可以以4000点为中枢进行波段操作，注意控制风险，可在双底缩量右侧时相对积极的介入。目前个股普遍跌幅在50%-70%，近期主要以超跌反弹为主，投资机会具有普遍性，后期可能更集中于大消费、国企改革、与先进制造相关的成长股。

　黄君杰：杠杆大比率终止后，疯牛已死，但货币宽松氛围仍在，经济转型仍在，市场流动性由危机到重生（新的杠杆力量会缓慢形成、居民大类资产配置股市趋势仍在），我们认为经济转型成功概率较大，未来市场逐步震荡转向慢牛的概率较大，熊市的概率较小。未来系统性风险已经不大，但股票走势分化会很大。投资者的主要任务是选股，其次是利用中期市场波动摊薄成本。我们比较看好这些领域：1、新经济：互联网+、环保、工业4.0（智能化）。2、个性化消费：医疗、休闲服务、消费品。3、军工、国企改革，建议精选个股，选股重视业绩及成长性。