□本报记者 张洁

　凭借优异的回报成绩，新华基金旗下新华行业周期轮换获得“三年期金牛基金”奖。该基金执掌人桂跃强更倾向于在有效控制风险的前提下，把握行业周期轮动归类，用稳健的投资风格，获取超过同类基金。对于本轮牛市，桂跃强认为，此轮牛市是围绕成长股展开，穿插蓝筹股行情，市场风险也随着指数的不断攀升而继续加剧，但牛市行情远没有结束。

　稳健投资风格

　好买基金网统计数据显示，截至目前，新华行业周期轮换今年以来收益为101.77%，高于同类基金水平。

　在股票配置上，桂跃强表示，自己青睐成长型股票，但也坚持均衡配置，组合中始终保持一部分蓝筹股和一部分成长型股票。本轮行情从2012年创业板见底开始，总体是成长股行情，中间穿插蓝筹行情。相对蓝筹的缓慢上涨，创业板的火爆行情未必能持续多久，所以在挑选创业板公司时，很难用传统的估值方式来进行估值。

　就个人偏好来看，在选择标的时，会选择安全边际较高和行业成长空间会比较大的公司，消费者痛点没有解决的行业，例如家装行业和养老行业。桂跃强认为，家装行业线上线下结合的市场空间是非常大的，家居、装饰跟房地产高度相关，消费升级也推升对装修的巨大需求。而在这个过程中，事实上消费者痛点并没有得到解决。如果能线上线下结合的话，家装行业相对来说就会透明得多。而中国的养老行业也处在比较早的时期，涉足养老产业的公司都值得期待。

　在基金操作风格上，桂跃强更倾向于“稳中求进”。在看不准大势的时候随大流，在出现时机时，大胆出击——即在有效控制风险的前提下，通过把握行业周期轮换规律，动态调整基金股票资产在不同行业之间的配置比例，力求实现基金净值增长持续地超越业绩比较基准。

　作为一只行业轮动基金，新华行业周期轮换基金的行业配置调整较为灵活，对看好的行业能够迅速加大配置力度，且行业配置集中度较高。从投资组合上来看，相比去年末，一季度，新华周期行业轮动基金加仓制造业至50.31%，信息传输、软件和信息技术服务业加仓至9.32%。

　投资策略上，桂跃强采用自上而下与自下而上相结合的投资策略，即在通过深入分析宏观经济周期、估值水平、政策导向以及市场情绪等因素以判断各大类资产配置比例的基础上，借助公司自行开发的“新华三维行业周期轮换模型（MVQ模型）”，寻找预期能够获得超额收益的行业，并重点配置其中优质上市公司的股票。

　A股进入时间换空间的宽幅震荡期

　从今年以来市场的总体走势看，桂跃强认为，管理层一直在强调快牛到慢牛的切换，近期市场的重挫给予了市场由快牛到慢牛切换的极佳机会，股市已经逐步进入以时间换空间的宽幅震荡期。在大背景是改革牛和转型牛的情况下，跃桂强选择均衡配置的投资组合。

　始于2014年中期的本轮牛市最直接的推动因素还是经济去产能这个原因，但从基本面看，宏观经济改革转型大方向不变，实体经济逐步企稳，将带动股市长期上行趋势不改。经济转型和改革属于深层次的逻辑，将会长期影响市场。

　短期来看，面对如此暴跌的市场行情，桂跃强依然谨慎认为，暴涨未来带来的必然后果就是现在的暴跌。经历前期快速上涨后，A股已进入风险收益共存阶段，未来的个股分化必然加剧。如果这个牛市还会继续，那么下跌幅度就不会太大，无论是蓝筹股还是创业板个股。调整后股市仍有较大机会。

　桂跃强认为，目前来，看市场流动性仍然充沛，未来央行放水依然会有预期。整体上存在泡沫，从估值水平上来分析，相比于创业板高估值，主板估值更为合理，尤其成长股局部泡沫明显。在创业板的疯涨下，他已经减少创业板，把资金转移到蓝筹上，“但整体来看，A股市场依然趋势向好。”桂跃强说。