第Z06版:创业投资 上一版3  4下一版
 
标题导航
首页 | 电子报首页 | 版面导航 | 标题导航 | 报库检索
2015年06月20日 星期六 上一期  下一期
3 上一篇  下一篇 4 放大 缩小 默认
任泽平:牛市根基未动摇 经济将探明底部

 名家连线

 经济U型的底不会太深,应该会走出一个类似“浅碟”型的回升,2015年下半年会明朗,应密切观察房地产销量和投资。

 任泽平

 国泰君安证券研究所

 董事总经理

 □本报记者 陈莹莹

 

 近期公布的5月经济数据表明,中国经济仍处下行通道。值得注意的是,作为经济增长主要动力的房地产市场、土地市场交相升温。对此,国泰君安证券研究所董事总经理、首席宏观分析师任泽平接受中国证券报记者专访时表示,一系列经济数据表明,我国下半年经济探底的可能性进一步加大。未来货币会保持宽松,维持今年下半年有两次降息三次降准、平均一个月一次的判断。

 他认为,中国经济可能在2015年下半年探明底部,到2016年再确认经济探底后是L型还是U型走势。实际上,近期经济已经出现政策性企稳。比如,5月中国制造业采购经理指数和汇丰PMI指数均略有回升,建筑业订单大幅回升;发改委5月18日至20日密集批复4500亿元基建项目;国办发40号文要求银行保障地方融资平台在建项目后续贷款;4月财政支出增长高达33.2%。5月以来稳增长力度明显加码,预计经济二季度暂稳。

 任泽平认为,房地产见底则经济见底。按照房地产销售、土地购置再到房地产投资这样一个传导过程,下半年房地产投资企稳是大概率事件。实际上,今年四五月的房地产投资数据已经显现出回升迹象。

 他说,在降息、降准、首付比调低、认房不认贷、营业税减免购房年限从5年降到2年等政策作用下,一二线城市地产销量明显回升,土地购置开始加快,北上广深甚至出现10%以上的价格上涨,未来密切观察三四线城市地产销量和投资。根据人口周期预测,未来5年中国房地产投资可以保持0至5%的正增长。如果房市销量和土地购置持续回暖两三个季度,有可能会改变居民购房预期,房地产投资有望软着陆,经济实现从政策性企稳转向市场性企稳。

 对于近期政策如何调整,任泽平认为,短期内降准的必要性有所削弱,但未来的货币将保持宽松,因为经济仍旧低迷、物价面临通缩压力。而且,中国目前还面临一个挑战:出现流动性陷阱迹象。

 针对当前短端利率几乎下降到底,而银行隐性不良率高、放贷意愿不足、实体经济融资难且贵、长端利率下降困难等流动性陷阱迹象,预计央行会将六大货币政策工具并用:取消超额准备金利息;降准降息+定向降准;对商业银行抵押再贷款+扩大抵押品;扭曲操作,收短放长;对四大资产管理公司再贷款+收购银行不良资产;注资政策性银行+定向放贷。

 精彩对话

 中国证券报:如何看待接下来资本市场的走势?

 任泽平:展望未来,中国经济和资本市场有三种前景:第一种,经济L型,牛市有顶部,不能实现从成长股向价值股、周期股的风格切换,不能完成从政策资金分母驱动转向企业盈利分子驱动,类似1996年至2001年的牛市。1996年至2001年和2005年至2007年两轮牛市中间有断档,主要是因为企业盈利一口气没接上,经济一直到2003年才复苏,2001年牛市在国有股减持和监管趋严压力下见顶。

 第二种,经济U型,牛市不言顶,能够实现风格切换,完成从政策资金分母驱动转向企业盈利分子驱动。那么这轮牛市将是1996年至2001年牛市和2005年至2007年牛市的叠加,我们将见证中国证券史上最大最强的牛市,可比2009年以来美国持续6年并创出新高的大牛市。大的牛市一定要能够实现轮动。

 近期调整更多是短期因素所致:一是严查场外配资,二是投资者主动去杠杆,三是打新冻结大量资金。长期来看,本轮牛市根基并没有发生动摇,包括一系列改变还在持续推进,货币偏向宽松,流动性相当充裕。对于牛市充满信心。

 (下转06版)

 上接01版

 2015年下半年需观察经济能否探底企稳,需具备经济失速的尾部风险消除,风险评价下降。2016年上半年需观察地产投资和出口能否回升,并带动企业盈利改善。

 第三种,经济落入中等收入陷阱,重回熊市。转型失败的可能原因来自改革遇阻、社会信心再度受挫、利率汇率调整不及时引发产业空心化等。

 我目前给这三种前景判断的概率是3:5:2。另外,我相信这个经济U型的底不会太深,应该会走出一个类似“浅碟”型的回升。2015年下半年会明朗,应密切观察房地产销量和投资,2016年上半年观察可能的汇率调整和出口回归均值。

 中国证券报:资本市场的震荡会反复上演吗?下半年关注哪些板块?

 任泽平:近期多空双方进行了激烈争斗,但我相信近期的调整更多是短期因素所致:一是严查场外配资;二是投资者主动去杠杆;三是打新冻结了大量资金。长期来看,本轮牛市根基并没有发生动摇,包括一系列改变还在持续推进、货币偏向宽松,流动性相当充裕。按照目前的趋势,我们对于牛市充满信心。

 下半年建议投资者关注四大主题:国企改革;京津冀一体化;十三五规划;互联网+、智能制造、军工等代表未来产业升级方向的行业。只要牛市根基还在,这些领域的投资机会就存在。

3 上一篇  下一篇 4 放大 缩小 默认
中国证券报社版权所有,未经书面授权不得复制或建立镜像 京ICP证 140145号 京公网安备110102000060-1
Copyright 2001-2010 China Securities Journal. All Rights Reserved