□申万宏源 钱启敏

　本周沪深股市高位逆转、出现反复暴跌，上证指数失守5000点、4500点等重要关口，盘中也出现持续恐慌情绪。虽然行情调整有其合理性，但力度偏大，后市随着市场预期稳定及资金面改善，大盘有望止跌回升，继续向下空间有限。

　从调整原因看，首先，大盘在连续上涨后，多空在5000点上方分歧巨大，而且此前空头已经积聚相当力量，多次出现高位突袭，加上经济基本面仍然偏弱，导致谨慎情绪占据上风，多空力量便发生了逆转。其次，管理层规范场外配资及伞形基金违规入市，禁止券商为相关业务提供便利，资金降杠杆、挤泡沫，使得资金供求的预期发生改变。最后，本周新股发行频密，尤其是以国泰君安为首超级航母单个融资高达300亿元，对短线存量资金紧形成巨大冲击和分流，导致短期供求失衡。

　与此同时，后市仍面临两个不利因素。一方面，技术形态上出现了破位走势。由于沪深主板指数周K线出现一阴包数阳的走势，加上各指数日K线均破位30日均线支撑，技术上转入空头排列，有持续调整的压力。另一方面，随着部分个股连续跌停，融资融券部分可能面临强行平仓风险。而信用风险的释放可能加剧行情的调整。

　不过，短线市场也面临三个有利因素。一是管理层在非法定新闻发布日的周四出面表示关注市场谣言和虚假信息对市场形成的大幅波动，将部署专项执法行动。其稳定市场、安抚情绪的意图非常明显。二是下周起数万亿的新股申购资金预即将解禁，其中大部分将回流二级市场，将成为稳定盘面的重要因素。实际上，周五两市暴跌的成交量不足1.3万亿元，是近期最小的一个成交量能，表明行情的下跌主要是没有买盘承接，下周资金回流，承接力会明显提升。三是周五沪股通使用额度快速增加，当天130亿元的额度被用掉78亿元，表明香港等海外资金正加速北上，参与反弹。此外，随着市场换手率的高企，市场动态平均成本已经上移到4500点以上，因此如果不是彻底看空市场的话，继续打压的空间有限。

下周趋势 看多

中线趋势 看多

下周区间 4400-4800点

下周热点 关注严重超跌的或逆势抗跌的

下周焦点 上半周资金回流后盘面的表现