招商证券：

　流动性收紧压力不可忽视

　第二批地方债务置换额度正式披露，未来债券供给压力进一步加大，预期央行参与力度依然较弱。在政策已经转向信用疏通传导的背景下，地方债发行以及愈发频繁、规模增大的新股发行对于资金面的扰动频率和力度都在增大，流动性的边际收紧压力不可忽视。最近的国务院常务会议再次提及存量财政资金的统筹使用，在梳理完信用传导 解决地方政府债务隐忧之后，财政支出发力将重新发力，基本面将维持边际改善，在利率底部已经确认的情况下，未来波动中的长端利率底部，存在边际上行压力。

　长城证券：

　货币宽松方向不变

　经济仍处在筑底过程之中。5月份，固定资产投资持续下滑，消费稳中有升，进出口仍然偏弱；工业增加值持续弱改善；物价整体表现低迷。但相较于4月的全面下滑，5月数据呈现出一定好转迹象，而跟踪的高频景气指标也多数改善，经济底部有所显现，但筑底回升仍需一定时间观察确认。在此之前，仍需稳增长政策进行托底，货币宽松方向不会转变，实际利率高企背景下，降息、降准仍然可期。

　申银万国证券：

　流动性趋紧或引发降准

　最近市场关于降准的猜想又开始升温，投资者对于后续资金面走势的分歧较大。应辨证看待降准与资金利率的关系：一方面，从今年基础货币投放的角度看，在外汇占款来源枯竭的情况下，后续还需要大约l00-150bp的降准，而在稳增长的压力之下，央行也有意维持资金面的平稳，并不会容忍资金利率出现大幅上行；另一方面，央行的货币政策基调相对“中性”，今年以来基础货币增速一直维持在7%左右，并未明显提高，尽管央行可能做好了降准的准备，但如果资金利率始终维持在7天2%左右，央行也不必急于使用降准这一工具。因此，从未来资金面的演绎路径来看，应该是先出现资金利率上行和流动性边际趋紧，而后才是央行降准和资金面的再度变宽。

　海通证券：

　6月或再降息降准

　本周IPO航母国泰君安发行，预估整周新股冻结资金规模在7.4万亿，18日为冻结高峰期，叠加端午节及半年末效应，资金利率或继续小幅上升。5月工业投资低位徘徊，内外需疲弱，经济下行风险仍存，通胀回升仍遥遥无期，货币政策宽松依然是必须选项，6月或再降息降准。维持2015年三季度货币利率中枢在2%左右的判断。（张勤峰 整理）