□本报记者 张勤峰

　伴随大量老券退市，目前沪深市场存量转债仅剩8只，与此同时，由于次新券陆续进入赎回期，存量转债普遍仍面临赎回退市压力。市场人士指出，在老券退市在即、次新券估值高企、股指点位敏感的背景下，目前转债市场处境“鸡肋”，操作难度大，性价比不及正股，建议在持有中逢高兑现。值得一提的是，本周天士力集团可交换债发行，宣告此前阶段性的转债供给真空期结束。分析机构表示，目前有多只转债待发，在转债极为稀缺的情况下，建议积极关注新券申购机会。

　分化明显 整体跑输正股

　周一，A股上证指数涨逾百点难掩个股行情的分化，金融等前期滞涨权重板块强势崛起与中小创黯然回调一同出现，造就盘面上鲜明的“二八”特征。映射到转债市场，亦呈现“赚指数、难赚钱”的局面。

　具体来看，周一转债市场上，中证可转债指数小涨0.68%，终结此前的三连跌走势，但从个券上看，主要是民生等少数大盘可转债在支撑指数，不少中小盘可转债遭遇明显调整。具体看，周一沪深两市正常交易的7只可转债3涨4跌，与相应正股涨跌表现一致。个券方面，民生转债全天上涨4.23%，属领涨品种，通鼎转债小涨1.18%，电气转债微涨0.77%；下跌品种中，歌尔、吉视、格力分别跌8.11%、5.01%、3.90%，洛钼转债则微跌0.5%。此外，两市唯一一只可交换债券——14宝钢EB表现较好，涨幅2.65%。不难看出，昨日上涨转债的涨幅并不算大，但下跌转债跌幅却不小，市场整体表现偏弱。

　与此同时，周一转债跑输正股的现象依然比较突出。例如，歌尔转债跌8.11%，正股跌幅为4.15%；吉视和格力转债跌幅同样高于对应正股。当天4只上涨的转债（包括14宝钢EB）涨幅亦不及正股，其中，14宝钢EB表现远逊于标的股票——涨停的新华保险。

　总体而言，周一转债市场跟涨乏力，跟跌积极，无论是进攻性还是防御性的表现都乏善可陈。

　老券鸡肋 期待新券

　市场人士指出，对于转债市场而言，目前首要问题是券少。在上周燕京和齐峰转债赎回后，存量转债只剩下8只，这还包括公募发行的可交换债“14宝钢EB”，全部转债面值总额不到400亿元。而去年这时候，两市共有可转债29只，余额超过1600亿元。大量转债的退市，导致市场流动性下降、可选品种减少，大幅提升了转债投资的操作难度。

　就存量转债而言，定位也颇为尴尬，性价比不如正股。从赎回进度上看，存量转债仍普遍面临赎回压力。老券如民生转债早已触发强赎条款，只待监管部门批准；剩下的全部是去年下半年以来发行的次新券，其中通鼎、吉视转债均已公布赎回公告，赎回登记日均为7月7日，洛钼转债开始触发赎回进度累积，而本月即将进入赎回期的格力和歌尔触发赎回也是大概率事件，只剩下电气转债和宝钢EB暂无赎回之忧。

　从估值来看，已触发赎回品种如民生转债的转股溢价率不高，估值相对合理，但由于赎回退市在即，只能以正股替代品看待，且流动性不及正股，在赎回前市价仍承压，上涨空间难及正股。对于尚未触赎回的转债来说，估值高企是共性，导致转债弹性受限，往往很难跑赢正股。据Wind数据显示，截至6月8日收盘，电气、歌尔、格力转股溢价率均接近30%，宝钢EB高达40%。由于歌尔、格力即将迎来赎回期，而转债溢价率仍偏高，透支了较多正股上涨预期，后续可能存在杀估值风险。

　此外，股指升至5000点左右敏感区域，虽然中线看涨预期仍浓，但盘面波动越发剧烈，进一步增加转债操作难度。

　总体来看，机构普遍认为，当前转债市场处境鸡肋，性价比不及正股，较为合适的策略是在持有待涨中关注逢高兑现机会。

　值得关注的是，本周一，天士力集团可交换债“15天集EB”发行，打破了转债市场持续已久的“供给荒”。在老券难以折腾的情况下，新券发行为转债市场带来新的活力。海通证券等机构指出，自年初电气转债发行以来，转债市场供给真空已持续四个多月，期间存量转债不断退市，导致转债标的愈发稀缺，在此背景下，投资者对新券投资热情很高，不排除新券上市后首日价格接近甚至超过130元，申购新券的无风险收益相当可观。

　据Wind统计，截至6月8日，两市共16家上市公司披露转债发行预案，其中，澳洋顺昌、三一重工、蓝色光标、厦门国贸、九州通、航天信息发行转债方案均已获证监会批准。中金公司等机构预计，天集EB之后，航天信息转债预计也将很快发行，未来转债供给有望加速，在转债标的稀缺的情况下，建议投资者积极参与新转债申购。

　6月8日沪深转股类债券行情与估值表现

名称 最新价 涨跌幅 正股涨跌幅 转股 纯债 平价底价 成交量

（元） （%） （%） 溢价率 溢价率 溢价率 (手)

民生转债 139.63 4.23 5.31 1.96 45.72 42.93 2134556.00

电气转债 273.16 0.77 2.29 28.77 203.88 135.98 228837.00

通鼎转债 508.004 1.18 1.83 -1.22 425.45 431.93 105770.50

吉视转债 172.36 -5.01 -3.20 7.60 89.07 75.72 83038.00

洛钼转债 221.4 -0.50 -3.00 7.40 140.09 123.55 75397.00

歌尔转债 204 -8.11 -4.15 34.29 120.79 64.41 70261.00

14宝钢EB 227 2.65 10.00 40.23 137.25 69.19 48704.00

格力转债 243.85 -3.90 -3.66 29.25 161.35 102.20 21277.00