自2014年11月资产证券化业务向券商资管和基金子公司放开后，短短数月内，包括国开泰富、民生加银、华夏在内的多家基金公司的子公司已成立资产支持专项计划，竞相开拓这片新沃土。据业内人士估计，今年企业资产证券化的市场规模预计在千亿级别。

　张晨介绍，“近年来基金子公司的通道业务日益受到挤压，整个行业都在谋求主动管理业务的转型，去年11月的新规对大部分基金子公司来说都是一个很好的契机，对于我们更是如此，因为此前做通道类产品并不是我们的优势。但现在这扇窗户打开以后，可以凭借国开行在资产证券化方面丰富的经验和项目资源，以及我们自身在该领域的较早布局，抢占先机，蓄势待发。”

　作为较早一批开展企业资产证券化业务的基金子公司之一，国开泰富资产管理有限公司（以下简称“国开泰富资管”）将目光瞄准了租赁资产的证券化市场。由于地方企业龙头许多落地在国开行当地的分行，因此他们可以借力分行与企业客户合作基础推动证券化业务发展。此外，公司也积极寻求市场化合作的契机，其中远东项目就是与齐鲁证券的一次牵手。

　该专项计划采用优先级/次级分层结构。其中，优先级资产支持证券本金规模不超过8.95亿元，按期限划分为五档，预期收益率在6.7%-7.1%之间；次级资产支持证券由原始权益人全额认购。其中，优先级资产支持证券A1-1、A1-2、A1-3、A2的评级均为AAA级；优先级资产支持证券B的评级为AA-级。该专项计划的风险保障机制除了优先级/次级的内部分层，还使用了现金流超额覆盖、保证金机制和权利完善机制。

　“关于这个现金流覆盖倍数，我们已经做过压力测试，这个倍数可以抵御利率下行300个bp，另外加上2%的违约率。但这个专项计划中，最长的证券项目也只有40个月，在这期间利率下行300bp的概率并不大。另外，原始权益人认购的劣后端对风险也会有缓冲，再加上资产有转付和过手型两种，相当于上了双重保险。”张晨介绍，采用多重风险保障机制并设置较高的抵御标准，一方面是为了符合国开体系公司一以贯之的稳健风格，另一方面，企业资产证券化在国内尚属新鲜事物，为投资者所真正认识仍然需要一段时间，也需要全行业人员不断进行投资者教育，平稳过渡是每一个新鲜事物被接受的必然过程。

　除了风险保障机制外，公司在基础资产筛选方面也有自己的独立逻辑。

　首先，基础资产必须干净，权属关系必须明确清晰。其次，资产要有升息的空间，同时流动性也需要相对良好。“比如租赁资产，它有点像信贷资产，现金流很好判断，通过租赁合同就能知道资产是什么情况，比如是直租还是融资租赁，各方面合同是否齐备，物权关系是否干净简单。现金流稳定是一方面，另一方面还要有一定的溢价。”张晨举例道。

　另外，基础资产的结构需要相对分散，包括行业结构、平均每单金额等具体指标。

　最后，对母公司历史上的违约情况和资质要做充分的调查。对远东宏信的尽调结果显示其历史违约率不超过1%，企业资质良好。针对于这类业务，将是公司今后发展的重要方向之一，公司将着力推动。