□华泰期货研究所 许惠敏

　港口库存极低、现货成交坚挺，铁矿石1509合约4月以来由368元/吨低点震荡上行。两次上冲450元/吨突破未果后震荡整理于430元/吨-440元/吨一线。从基本面来看，年度新增铁矿石供应仍会落地，需求启动尚未开始，铁矿石长期熊市仍然是明确的。但在阶段性供应缺口支撑下，矿价尤其是现货矿表现持续坚挺。普式指数6月份以来持续在60$以上高位。

　此轮铁矿石期货走强支撑多来自供应层面，钢厂开工需求维持相对高位。铁矿石期货多头逻辑包括两个，一是港口极低的现货库存量，二是期货较现货的深度贴水。据Mysteel统计，截至5月底，港口铁矿石库存已连续6周下滑，由4月底的9800万吨持续下滑至8300万吨，主流现货资源颇紧。期现价差上，现货强势下期矿跟涨有限，1510合约3日较现货贴水约50元/吨，处于铁矿石期货上市以来的贴水高位。若不见现货松动，期矿下方支撑强劲。

　即期需求依然维持弱势，6月份钢厂减产预期增大。即期需求依然疲弱，高频数据测算的5月钢材消费同比约减少10%。而随着6、7月份淡季到来，短期钢材需求难有起色。铁矿石期价坚挺，钢价下滑，钢厂利润不断被吞噬。

　中长期预期上，市场对大宗商品呈现“谨慎乐观”。关于需求好转的预期可以从下游螺纹钢期货的期现价差中得到印证。尽管螺纹近期走势十分疲弱，但考虑现货钢价持续走弱，本周以来螺纹1510较现货升水已经在100元/吨以上。4月份以来，整个大宗商品之间存在极强的联动性。有关“最差的时点已经过去，大宗商品即将触底”的言论不断增多。长端需求改善预期并非空穴来风，但梦想何时能够照进现实并不确定。

　现货缺口尚未被完全填补，港口库存低位支撑矿价。但长期熊市基本面仍未改变，港口到货量回升以及钢厂亏损局面均不利于多头持仓。期矿短期预计呈现弱势整理格局。1509合约单边难以突破450元/吨压力位，但期现价差压制下，现货不松动，铁矿石期货下方空间也难以打开。操作上，矿市基本面有转弱迹象，可440元/吨-450元/吨压力位附近轻仓试空。情绪指标和领先指标均仍传递向好信号，前期低点难以看到。