□本报记者 葛春晖

　经过前两个交易日的连续反弹之后，周四国债期货市场盘中波幅加大，主力合约小幅收跌。市场人士表示，短期来看，地方债供给和股市上涨两大因素仍令债市持续承压，但中期而言，降准降息通道尚未完结，债市仍有上行机会，建议投资者短期观望为主，中线逢低做多。

　观望趋浓 缩量微跌

　周四（6月4日）国债期货市场以震荡为主，早盘多头占据上风，期价承接前两日走势全线飘红，午后空方发力，期债一度跳水，随后多空双方力量逐渐均衡，期价跌幅逐渐收窄。截至收盘，5年期国债期货主力合约TF1509报96.25元，较周三结算价微跌0.07%；10年期主力合约T1509收报94.91元，微跌0.05%。成交和持仓方面，TF1509全天成交1.16万手，较周三缩减约一成，持仓下降428手至2.39万手；T1509成交3583手，较周三下降约一成半，减仓165手至2.20万手。

　值得一提的是，当日A股市场盘中亦呈现震荡走势，上证综指午后一度跌逾200点，这显然不符合“股债跷跷板”的惯例。而从资金面来看，本轮新股申购进入尾声，货币市场流动性保持充裕状态。银行间质押式回购市场上，三个月以内期限资金供应充足，隔夜回购加权平均利率稳定于1.05%附近，7天品种小跌近2BP至2.23%。市场人士表示，“打新”资金将从周五开始回流，资金面保持稳中偏松可期。

　股市震荡和资金面持稳同样未能给周四现货市场带来更多提振。交易员称，当日银行间二级市场交投略显清淡，中长端利率债收益率变化不大。如，5年期国债收益率微降1BP至3.20%，10年期继续持平于3.59%。

　短期观望 中期偏多

　从昨日盘面情况看，经过连续两日反弹、成交持仓双双下降之后，多空双方似乎达到暂时平衡，且均无进一步发力意愿。市场人士表示，短期内国债期货大概率将进入窄幅盘整格局，投资者宜多看少动、观望为主。

　华安期货指出，近期有两大因素令债市持续承压：一是地方债置换工作的启动，第一批置换债券额度的定向承销发行工作需要在8月底之前完成；二是A股的持续上涨，令市场风险偏好不断抬升，债市吸引力相对有所下降。

　此外，就资金利率而言，由于半年末考核时点临近，国泰君安等大盘股IPO蓄势待发，再加上地方债发行节奏较快，机构普遍认为若无央行额度流动性支撑，6月份资金利率将易涨难跌，也对债券利率下行构成制约。

　而从中期角度看，不少机构认为，断言债券市场就此由牛转熊则为时尚早。中信建投证券最新报告指出，中国国债市场最大的基本面是经济仍未企稳，通缩压力未减，货币政策还有放松空间，中央试图在解决地方政府债务的进程中，始终保持低利率环境，为地方政府去杠杆创造条件。该机构表示，央行PSL利率继续降低并将会常态化操作，向市场传达了央行将持续压低中长端利率的决心，鉴于前期的利空已经得到消化，未来长端利率将继续回落。