中金公司：

　PSL利好债券

　降准降息后，银行体系超储资金极为充裕，并带动货币市场利率明显下行，但由于宽货币未传导至宽信用，货币乘数没有改善。有鉴于此，央行采取了“缩短放长”的操作，通过PSL的方式提供较长期限的资金，有助于鼓励商业银行投放信贷。PSL对债市利好，结合资金面宽松以及宽货币向宽信用传导不畅、货币政策的定向放松不止的背景，确认了长端利率上有顶的状态；同时，考虑股市持续向好、打新作为新形势的非标抬高无风险收益率并分流部分资金，叠加地方政府债务置换的供给压力，债券收益率下有底。方向上，债券牛市尚未结束，市场阶段性的承压可能带来交易性机会。中信建投证券：

　PSL有助引导中长期利率下行

　PSL发起的目的：一是作为基础货币的投放渠道之一，对冲外汇占款的降低；二在于引导资金利率的下行。结合上周央行的定向正回购，央行目前的操作是锁短放长。PSL是央行主动发起，由于其期限较长，一般为3-5年，PSL的推出有利于稳定市场对中长期流动性及利率的预期，改善银行的负债端结构，利于银行加大对长久期资产如贷款、债券的配置，从而引导中长期资金利率的下行。上周央行的定向正回购对市场预期造成了扰动，PSL的发起利于稳定市场预期，货币政策仍然处于放松的大周期之中。当前债券收益率曲线过于陡峭的情况将得以修正。

　招商银行：

　长端利率下行可期

　央行正进行“收短放长”的操作，通过回收短期流动性，转而提供低利率、长期限的资金，来压低债券市场长端利率，进而降低社会融资成本，亦应有配合新一轮地方债置换的考虑。考虑到近期股市火爆对资金的分流作用，本次PSL可能只是弥补之前长期流动性不足，预计后续还将有更多PSL或类似扭曲操作出台，同时降准将继续按部就班推出，6月份就有可能再次出现。债券市场人气将出现改善，债牛仍在持续中，僵持不动的长端利率将有望出现一波下行，利率债将优先受益，并带动信用债利率向下，同时维持人民币汇率保持基本稳定的预期不变。

　兴业证券：

　长钱来了 还愁什么

　PSL放长钱，旨在解决：第一，银行信用派生意愿弱和不愿主动承担久期风险的问题；第二，缓解地方债供给对利率债和实体的潜在挤出压力。PSL进一步降低了债务风险，稳定基本面，但期限利差对经济企稳反应充分，而长期流动性供给增加以及正回购紧缩被证伪，债市的阶段性调整已经结束，利率将转为下行。实体去杠杆和央行宽松的长期性说明债市在趋势上不可能走熊，但全面宽松以及债务风险下降意味着风险偏好回升是必然结果，利率债的避险价值和稀缺性弱化，但整体上利率中枢将震荡下降，利率下行过多不追涨，但利率上升较多时一定要敢于加仓。（张勤峰 整理）