□本报记者 朱茵

　近日，作为市场上最早收紧杠杆的券商，国泰君安向中国证券报记者独家公布其今年以来的两融调控策略。国泰君安融资融券相关负责人表示，今年3月，当在各家券商纷纷集中调整业务参数之前，国泰君安通过其自创的调控策略，将信用客户平均维持担保比例逐步调整至高于市场平均比例20%，期间平均维持担保比例从230%-240%整体提升到295%。

　上述两融调控策略效果显著。以5月5日上证指数跳水之日为例，虽然指数单日下跌4%，但国泰君安无一例新增客户收盘后维持担保比例跌破130%，风险承受能力明显提升。

　防控风险

　国泰君安相关负责人告诉记者，早在两融业务试点初期，公司就在业内率先推行与证券风险程度挂钩的标的证券保证金比例，证券风险越高对应保证金比例越高。

　近半年以来，其先后进行6次保证金比例调整，按证券风险分级逐步收紧保证金比例，整体保证金比例水平较市场2000点时上升近15%。通过分步趋紧的保证金比例管理，对高风险证券的杠杆收紧力度级数递增，引导客户降低高风险证券的交易规模，实现风险精准控制，渐进挤出风险。

　此外，结合市场变动，国泰君安建立根据市场变动情况的定向调整机制。今年初至4月底之间，随着市场的持续上涨，其对高估值、高风险的证券进行3次大幅度的整体下调，引导投资者资金流向低风险证券，逐步提高两融业务整体担保物质量。

　在市场涨幅较大或者波动较大时，通过加大调整频率，降低单次调整幅度，将风险因素逐级释放，避免因单次杠杆调节幅度过大导致的人为价格踩踏。

　审慎推进

　国泰君安方面表示，自两融业务开展以来，其坚持不定期对两融风险证券进行整体梳理，建立风险证券池，对存在退市风险、高估值、公司治理结构风险等相关证券采取调出标的证券、可充抵保证金证券范围的措施。

　今年以来，已结合市场和个券的情况分6次将近200只高风险证券调出可充抵保证金证券范围和标的证券范围。

　同时，国泰君安建立完整的分级客户管理体系，针对客户风险管理能力、投资收益能力、资产规模、信用级别对客户进行分类评级，结合市场情况和公司总量管理策略对授信系数上限进行动态调整。在市场上涨过程中，逐步降低单一账户绝对风险暴露。

　杠杆是本轮牛市的主要特征，融资融券则是杠杆的一个重要风向标。上述相关负责人建议，在融资融券业务超高速的发展情况下，证券公司当量入为出、审慎推进。即除了通过努力各种融资渠道为两融业务“开源”之外，还必须结合市场行情，审慎评估市场风险，收闸“节流”，控制两融推进的节奏，保证融资融券业务未来发展的持续、稳定、健康。此外，证券公司还应根据自身净资本水平、客户状况和风险管理能力，科学合理谨慎确定两融业务规模，把握好业务的发展节奏与速度，适当控制经营杠杆，有效防范流动性风险，确保“细水长流”。