□海通金融产品研究中心

　倪韵婷 孙志远

　上周A股市场继续强势上行，各指数均创出新高。截至5月22日，上证指数收于4657.60点，全周大涨8.10%，深证成指收于16045.80点，全周上涨9.19%。中小盘股继续走强，创业板综指、中小板综指和中证500指数分别上涨13.26%、13.95%和11.84%，中证100指数的涨幅则只有6.30%。行业方面，轻工、通信、综合表现较好，整体涨幅超过15%，银行、非银金融、有色金属表现一般，位于涨幅榜后列。

　牛市大格局未变

　上周市场维持了之前中小盘股领跑的态势，大盘股受到李克强出访拉美的带动，也有一定的表现。经济仍然一如既往的差，5月汇丰PMI初值再度低于预期值。

　不抛弃，不放弃。上证综指、创业板指齐创新高，本轮牛市本质上反映转型“中国梦”，创业板涨幅大源于转型主导产业集中于此，监管当局专项整治立足净化市场环境，不改趋势。牛市是水涨船高的过程，券商自查场外配资不会改变资金入市趋势。成长性基金规模扩张助推主导行业强者更强。转型方向的成长仍为主战场，主板是辅战场，以政策催化的主题展现，看好国企改革+科创中心+迪士尼多重催化的大上海。

　上周央行在公开市场没有进行任何操作，由于没有资金到期，公开市场维持静默。本周依旧没有任何资金到期。资金面维持宽松态势，银行间7日质押式回购利率从小幅上升4bps，从前周五的1.94%增至1.98%。本周债券发行规模为2631.20亿元，比上周减少约300亿元，其中利率债发行1730亿元，信用债发行901.20亿元。上周债市出现回落，利率债跌幅较大，主要原因还是受到地方债供给冲击的影响。目前期限利差依旧维持在高位，同时资金面极度宽松，我们维持短期看多长端利率在息差交易的背景下，跟随短端利率下行的判断，品种上依旧建议以高收益债为主，适当拉长组合久期。

　关注频繁上折算

　上周市场迎来了酣畅淋漓的大涨，但周五市场密集的多空信息给本周市场的走势蒙上了一层阴影。从利空方面来看，监管层严查场外配资以及查处异常交易，同时周五核发超大盘中国核电在内的23家新股；从利多方面来看，中国证监会与香港证监会开展两地基金互认，有助于做大两地基金市场。我们认为长期牛市的逻辑仍未变，建议投资者维持均衡配置大小盘的品种，核心继续配置性价比较高的投资品种，如信诚中证800金融B和国泰深证TMT50B，两者分别代表市场上大小盘的风格。

　与此同时，香港与内地的基金互认，短期或利好港股表现，可关注银华恒生H股和汇添富恒生分级，银华恒生H股和汇添富恒生分级目前整体均处于小幅溢价状态，对于想进行套利的投资者，建议可以关注母基金二级市场价格相比子基金价格偏差时的套利机会，相比一级市场申购其效率会更高。此外，上折算的事件性投资机会仍值得关注，目前活跃品种中临近向上到点折算最近的为银华中证90、申万菱信中小板、招商沪深300地产以及富国中证移动互联网，关注事件性投资机会。