■债市策略汇

　利率产品

　广发银行：持债等待是较好策略

　参考过去几次降息的效果，本次降息仍令市场充满“担忧”。本周统计局即将发布金融和经济数据，结合降息影响，债市有望从股市的背影中走出。我们认为经济数据难有明显改善，降息已经说明一切，所以对市场的影响基本中性，另外，目前的资金面依然乐观，R007越来越低，是利率走低的坚强后盾。总体上说，目前资金持续宽松，大方向依然向好，持债等待是较好的策略，可继续买入中短端品种，长端仍要小心。

　上海证券：降息对债市利好有限

　自去年11月份以来，央行降息开启了本轮宽松货币政策的周期，截至目前，央行已经连续降准两次，降息三次，受此影响，当前银行间市场的流动性较为充裕。关于本次降息，我们认为降息短期内将有利于债券收益率小幅下行，对债市形成利好，但考虑到利率市场化背景下降息对降低社会融资成本的影响有限，此次降息的长期效果仍有待检验。另外，在地产新政等利好政策的刺激下，房地产市场有所回暖，而基建等投资力度也在持续加大，如果财政政策持续发力，经济或将企稳，这将不利于债券收益率的进一步下行。

　信用产品

　瑞银证券：继续规避低等级债券

　受到收益率整体下移的影响，4月信用债持有期回报有所提升，延长久期的策略对收益提升更加明显，流动性改善对高等级中长端回报改善更多。4月经济数据可能出现企稳迹象，但瑞银经济学家判断未来仍有进一步降准和降息的可能。短期资金面也有望维持稳定，中长端品种收益率也有进一步下行的空间。久期方面，推荐中长期限3-5年期品种。考虑到目前信用债收益率已经历了持续下行而处于历史低位，且年内信用风险可能继续上升，低等级信用债流动性较弱，建议保持对低等级的规避。

　华创证券：风险大于机会

　一季度信用收缩引发经济回落，并导致信用债供给较少，这些因素都支撑了债券市场特别是信用债市场的牛市。二季度信用收缩将转向信用扩张，经济的悲观预期会有修正，信用债的供给压力也会明显回升。从相对价值看，信用债相对于股市、打新收益和居高不下的理财收益，都明显偏低，不支持利率更进一步的下降。与资金利率相比，目前信用债套息空间较低，需要提防资金利率的底部回升，而且由于绝对收益太低，信用债净价的波动很容易就抹平套息的利润，值得警惕。此外，信用风险事件会继续增加，刚性兑付尤其涉及到政府债券和大国企的刚性兑付暂时还不会打破，非国企的违约概率会继续增加。

　可转债

　国泰君安证券：以获利了结为主

　欧美经济持续疲弱、大宗商品集体反弹、非农公布前夕不确定性增大，使得上周海外市场股债双杀；两融监管发酵、降息预期落空、新股打新等因素导致上周国内股债也出现调整。考虑到“政策风险大于一切”，未来股市调整或将持续。预期转债市场规模进一步缩减。5月份部分转债将会陆续退市，即使加上过会的3只转债，月底市场规模可能也会下降至300亿以下，可选标的少、流动性差、防御性优势丧失，使得后续转债估值难以提升，投资前景渺茫。转债策略上，建议投资者后续操作以获利了结为主，积极关注新券申购。标的方面，给予民生、电气、洛钼、歌尔、通鼎“增持”评级。

　中金公司：进入“休养生息”阶段

　转债市场经历了去年的“风光无限”之后，将正式进入“休养生息”阶段，期待一级市场加速来缓解“无米之炊”的状况。存量个券当中，民生转债的赎回还需经过银监会审批，时间跨度将稍长，投资者仍有操作空间。建议有持股能力的投资者在近期关注股市震荡、转债转股抛售、降息等冲击下的低吸机会。对浙能此前已经提示赎回触发前减持，看好深机转债转股后继续持股机会的判断不变；存量个券中，只能被动指数配置歌尔、深机、电气、洛钼、吉视、格力等转债。无赎回压力的宝钢EB仍是刚性配置资金必配品种。新券打新、正股及其二级市场机会无疑值得密切关注，上市一步到位无疑。（张勤峰 整理）