□本报记者 杨博

　自4月中旬以来，以德国国债为代表的欧洲主权债遭遇大规模抛售，德国国债收益率大幅飙升，并带动欧元区、亚洲和美国国债收益率上行。分析人士认为，主权债遭遇抛售主要由于全球经济特别是欧洲经济出现好转迹象，推动利率预期上升，此外，此前欧元区主要国家国债收益率都降至历史低位，债券估值出现泡沫，大量机构都有卖出意愿，所以细微的市场情绪变化就引发了抛售。

　债市现大幅波动

　一直以来债券市场的波动都比较有限，但近期却突然遭遇大幅抛售。其中最为突出的是德国国债。自4月中旬触及0.049%的记录低点以来，德国10年期国债收益率持续攀升，上周四盘中一度升至0.80%，目前为0.57%。

　德国国债收益率大幅波动，开启债市空袭警报，并引发其他欧元区国家乃至亚洲国家和美国国债的抛售潮。瑞士10年期国债收益率从负的0.26%回到正区间；意大利10年期国债收益率上周四飙升至2.047%，较4月初1.215%的低点显著上升；西班牙10年期国债收益率从1.2%的水平升至2%以上；美国10年期国债收益率从1.845%升至目前的2.173%；日本10年期国债收益率从1月份的创记录低点0.1%升至0.40%。

　据摩根大通的最新报告，过去三周内收益率为负的欧洲债券规模已从3万亿欧元下降至1.7万亿欧元。

　分析师认为，触发全球主权债抛售潮的主要原因是全球经济特别是欧洲经济出现好转迹象，经济前景改善推动利率预期上升，从而促使投资者缩减对长期政府债券的大举押注。得益于欧洲央行量化宽松政策，欧元区通缩压力缓解，市场预期通胀水平将上升，这令收益率接近零的债券不再受到青睐。

　近期欧元区经济显现复苏迹象，4月制造业PMI终值好于市场预期，IMF在近期的《全球经济展望》报告中也上调了欧元区经济增长预期。

　市场担忧波动传导

　此前3月底英国特许金融分析师协会进行的一项调查显示，八成的受访基金经理认为债券估值过高，尤其是政府债券。而在4月下旬，“债券天王”格罗斯就已表示德债崩溃只是时间问题，做空德国国债是“一辈子难得一见的获利机会”。他表示，做空德国国债有望在未来1-2年获得10%-15%的回报。

　无独有偶，有“新债券天王”之称的双线资本公司创始人冈德拉奇也于近期表示，将考虑加大赌注，做空德国国债。他表示，正考虑让双线资本旗下部分采用更高风险策略的基金去做空德国国债，并且附加高杠杆操作。“如果以100倍杠杆做空德国两年期国债，可以获得20%的回报率。”

　招商证券研究报告认为，由于全球性的债券购买计划，各国央行增持了大量债券，同时在低利率甚至负利率的被动压力下，其他市场投资者也被迫配置大量债券。这种现象导致债券交易量虽然上升，但在面临抛售时，尤其市场预期出现整体性改变时，大量机构均有卖出意愿，却找不到合适的交易对手，从而引发持续的抛售潮。

　瑞银财富管理全球首席投资总监马克·海费尔在最新报告中指出，近期全球政府债券收益率攀升，使得大部分以欧元计价的债券收益率重新转为正值，这可能会降低未来几个月以欧元计价的固定收益产品出现资金外流的可能性。

　一些机构分析师担忧债市的波动可能传导至股市。美国交易分析公司股市技术分析师托德·戈登就认为债市的抛售恐怕也不利于股市。分析师称，债券的负收益率是驱动资金流向股市的因素之一，如今债券收益率逆转回升，势必给股市带来压力。