□法国兴业证券（香港） 陈其志

　港股自4月中旬以来，一直维持高位整固，节后受外围市场拖累，终于呈现调整。恒指上周连续六个交易日下跌，并先后失守10天及20天两条平均线，逼近上月中的调整低位约27000点水平。虽然上周五恒指展开反弹，跌势有所收敛，但短线步入调整期或难以避免，波幅范围在27000点至28000点之间。恒指上周终收报27577点，累计跌幅为556点或1.98%，日均成交额为1586亿港元；国企指数收报14049点，全周累积跌幅为381点或2.64%。

　大市近期选择向下调整，权证市场亦呈现不少变化。就成交量方面来说，认股证上周日均成交约313亿港元，仅小幅下滑，占大市成交比例在19%至21%之间，但认股证每日成交量波动有所加大，反映资金流向偏谨慎；此外，牛熊证市场亦出现震荡，日均成交则跌至约68亿港元。值得注意的是，近期不少正股相关认购证的引伸波幅均呈现回落，特别是以交易所板块、中资金融股以及中资基建股为甚，此类板块上周亦是录得不少跌幅，伴随引伸波幅的回落，相关认购证价格更显著下挫。

　恒指街货量方面，截至上周四的过去一周，恒指牛证录得约1.08亿港元资金净流入，反映大市急跌后，市场倾向反手博反弹，上周四，多仓部署的收回价在26800点至27300点之间，相当于约2216张期指合约，增加1398张；熊证方面则录得约8838万港元资金净流出，过夜街货集中于收回价28300点至28800点之间，相当约709张期指合约，减少631张。

　行业资金流数据，就上周四而言，较多资金留意网络媒体股板块，相关认购证录得约2278万港元资金净流入；内险股板块认购证亦录得约1278万港元资金净流入；其它行业板块则普遍录得资金流出，基建及水泥股相关认购证录得约1.23亿港元资金净流出；另外，石油股板块的相关认购证也录得约640万港元资金净流出。

　具体到市场操作方面，港股近日调整期间，不少早前于高位配置认购证多仓的资金，已经纷纷套现离场，但过夜街货当中，仍有不少资金选择继续持货。通常来说，部署正股与部署权证是存在差异的，权证为具有杠杆效应的投资工具，并且是有时限的，策略部署上就需要更加灵活。例如，若买入后见正股表现与预期有明显不同，应果断止损离场，而不应该选择继续持货，期望未来正股股价重回入市位才考虑套现，这样会让权证价值被时间一直侵蚀。

　而至于如何进行权证止损，这需视投资者的入市策略而定，是以即市炒作为目标，还是对相关正股有中线方向的看法。如果是即市短炒者，一般会较着重权证价格的短期走势，故此应以窝轮本身的价格来设定止蚀位，例如买入价以下若干百分比止蚀。但如果中线看好正股方向而部署权证，则宜以正股的价格来作止蚀的定位。

　总体而言，近期大市波动加剧，对应衍生工具市场的权证价格必然跟随震荡，投资者宜密切关注所持权证之引伸波幅变化，并主动设置止损位，以防范因为权证的杠杆效应，致使风险放大。（本文并非投资建议，也非就任何投资产品或服务作出建议、要约、或招揽生意。读者如依赖本文而导致任何损失，作者及法国兴业一概不负任何责任。若需要应咨询专业建议。）