■ 谈股论金

　□晓旦

　几周前，虽然许多人在喊“狼来了”，但是股市却不为所动，牛步仍然奋蹄向前，反使得喊“狼来了”的人好像是说了谎的孩子，预测股市的调整变得有些不合时宜。周初的各报版面还在谈牛市第二波，在这时狼却真的来了。一周内上证股指大幅下挫近10%，持续上涨了两个月的股市进入调整阶段。股票市场的风险已经由预期变为现实，这才是切切实实的风险性教育。

　经济的疲弱令人们期待稳增长政策再度加码，特别是在5月会再度降息方面。不过，笔者预期降息不会很快出现，再度降息并不是当务之急，央行仍有时间等待观察和评估此前降息、降准的效力。

　先看看经济面的情况，就PMI来说，4月官方制造业PMI是50.1%，与3月持平。主要的分项指数有升有降，波动不大。不过，4月汇丰中国制造业PMI出现剧烈波动，4月汇丰中国制造业PMI终值仅48.9%，不仅低于预期的49.4%，也低于初值49.2%和前值49.6%，创出2014年4月以来新低。从分项数据上看，产出指数从3月的51.3%降至50%，创2014年12月以来最低；新订单指数也创出2014年4月以来新低。此外，价格指数呈现下滑趋势，表明通缩压力加剧。两个PMI的差异有些令人难以琢磨，这或许是因经济在下行周期的底部，各类企业的表现不同所致。

　不过，在非制造业部门，PMI表现良好。4月汇丰中国服务业PMI为52.9%，创4个月新高。在分项指标中，新订单指数从前一个月的52.3%升至52.8%，显示新业务加速扩张；服务业企业的就业岗位数量连续12个月增加。4月官方非制造业PMI也维持在扩张区间，达53.4%。各分项指数中，在手订单、投入品价格、销售价格、供应商配送时间等指数均有所上升。除建筑业以外的服务业仍在稳健增长，价格出现小幅回升，这有利于缓解通缩压力。综合各类PMI指数，预期4月经济数据仍会较为疲弱，工业增速处在低位；消费增长稳定；投资受房地产投资不振影响，仍然会下滑，但一线城市房地产开始回暖；CPI和PPI会有一定程度回暖。整个经济表现出触底回稳的态势。

　再回到股市，近期股指出现较大幅度下挫，主要是前期以“国字头”为代表的权重股涨幅过高。这类股票有几大不利因素，包括企业所处的行业处在下行周期，这些企业的股票融资盘比例较高等，所以，一旦失去看涨空间就会大幅下挫，其下挫之势较之中小盘股票有过之而无不及。股市虽然处在调整时期，但是经济企稳见底是可以预期的事，稳增长政策加码也是可以期待的，这些因素能支持股市不会就此转熊。