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　渤海证券：

　规避低等级产业债

　货币市场资金利率在央行宽松货币政策带动下将维持低位运行，带动收益率短端继续下降，中长端收益率还需要关注基本面数据和通胀数据的变动，短期内仍然有下降空间。继续采取哑铃型配置结构，同时适当提高长久期债的配置比重，将整个配置久期拉长至3-5年，加大高票息债的配置比重。鉴于目前的信用氛围，对产业债仍需提高配置级别，尤其长久期产业债。对于城投债而言，可以适当降低配置的信用级别。另外目前在大规模基建的推动下，煤炭、钢铁、水泥、有色等行业出现了边际改善的迹象，可以寻找行业增速企稳、盈利情况正在发生好转且财务指标相对健康的发行人所发债券。

　中投证券：

　低评级信用利差有调整空间

　4月份公募债市场首单本金违约（ST湘鄂债）以及首单国企违约 （11天威MTN2）悉数登场，印证了我们此前关于2015年信用事件的发生不再是零星事件的判断。 我们强调后续信用事件仍将持续冲击市场，推动信用市场加速正常化。从信用债市场11万亿元的存量规模匡算，按照目前商业银行1%的坏账率再打折，预计公募债券违约券面规模不少于500-600亿，如果以一家发行10亿匡算，未来违约公募债券只数不少于50-60家，而目前信用事件远未及上述水平。 目前低评级信用利差尚不足以反映信用债市场正常化加速的预期，其估值仍存在一定调整空间。建议投资人保持较高的组合信用水平（AA和AA+以上）和三年组合久期。

　中信建投证券：

　风险暴露延续“点爆”方式

　从主要行业景气度来看，信用事件逐渐从钢铁、有色、化工等中游行业逐渐蔓延到上游采掘行业，其行业景气度持续回落。煤炭、有色和钢铁是信用事件的重灾区，我们对这三个行业未来的盈利仍然持谨慎态度。对于整体信用债市场而言，我们认为交易机会犹存，无需过度悲观：经济仍在探底，短期内未排除通缩风险；货币政策仍处在宽松通道之中，5月份R007有望维持2.5%以下的低位；此外，2015年在控风险的政策背景下，产业债会出现分化，但违约风险暴露仍将延续之前“点爆”的方式，风险事件超预期的概率比较低，未来信用利差仍将维持低位。

　银河证券：

　关注部分个券超跌投资机会

　资金利率有望维持在较低水平，整个二季度债市的表现会不错，但不同等级信用利差仍会分化，信用债信用风险在陆续释放。随着年报公布，评级调整情况增多，某些个券会出现超跌介入的机会。市场密切关注部分高风险债务的到期偿付问题，如08二重债、08蒙奈伦债、12中富01、12鄂华研债等，潜在的违约风险都比较大。据统计，从去年4月到现在一年的时间，共有575支债券被降级，具体分行业看，发行主体被降级的债券主要集中在采掘、钢铁、机械设备等落后产能聚集的行业，这些行业可以重点关注。随着年报的公布，有些个券会出现比较明显的超跌投资机会，在获取行业风险溢价的同时，挑选相对安全、投资价值比较高的个券。（张勤峰 整理）