“大型综合券商和互联网券商‘吃肉’，我们连‘喝汤’可能都谈不上。”广东一家小型证券公司营业部负责人介绍，创新业务对证券公司资质有要求，小型券商相关业务资质获批时间相对较晚。“更为重要的，新业务的开展是‘强者恒强’，像融资融券业务，大券商资金实力雄厚，客户资源广，动辄就是上千亿的规模。我们这类中小证券公司只有眼馋的份儿。”

　事实上，牛市的到来确实让券商行业整体盈利水平快速提升，但对于没有及时转型的中小型证券公司来说，影响幅度则非常有限。以众成证券为例，该公司2014年年度报告显示，2014年度，企业实现营业收入10,026.13万元；净利润较上年同期增长155.05%，为516.64万元。

　“小券商一年的营收，可能还赶不上大券商一天。”业内人士介绍，2014年12月，部分大型券商单个工作日的收入就已经过亿元。“可能很难想象，如今还有证券公司不能网上开户和手机开户，还会有证券公司不支持分级基金的相关操作。但在一些中小型证券公司，这种现象却一直存在。这样的公司想长期留住客户，是很难的。”

　国海证券研究报告认为，未来通道业务将趋于“免费”模式，券商也将加速转型，资本中介业务和互联网证券业务或是券商转型的两大方向。资本中介业务将更多为机构投资者以及高净值客户服务，为他们提供优质的投融资服务（投资服务例如代客理财，融资服务例如两融业务），同时公司将依靠规模实力获得廉价的资金，并依靠多元化、专业化的投资赚取利差。互联网券商模式则更多的面向广泛大众投资者，以低佣金、便捷的服务吸引投资者，在形成广泛的客户规模后，以其他途径进行流量变现。

　然而，这两条道路对于部分中小型券商来说却显得那么不切实际。“IT硬件和团队的投入，并不会因为你是小券商而减少。”刘铭介绍，证券业务互联网化对硬件的要求很高，动辄就是数千万甚至上亿，这对证券公司管理层和股东来说都是一笔不菲的投入。“我们2013年才扭亏为盈，2014年全年也就几千万元的利润，大手笔进行IT投入的话，将大幅侵蚀公司净利润。所以，管理层对于如何转型一直举棋不定。”

　与此同时，资金的匮乏让中小证券公司在资本中介业务领域也是举步维艰。“证券公司进行资本中介业务，需要有雄厚的资本金支持，中小券商这方面劣势明显。”某券商华南营业部投顾人士坦言，从去年年底行情起来之后，来营业部申请两融业务的客户非常多，短时客户拥堵或者大额融资需求，变会造成两融的额度比较紧张，加上公司每年对两融业务的支持额度有固定的限制，紧急调度资金需要时间，造成小券商资金压力较大。

　据了解，当前不少大型券商自身正加速转型“资本中介”，通过多种渠道补充资金、放大杠杆来做大业务，融资的渴求相比过去更强烈；相比而言，小券商仍处于谋求上市阶段，资本金补充压力较大。

　据中证协方面近期曝光的资料显示，目前券商的上市名单中，既有已在A股预先披露的浙商、华安、国泰君安、中原、第一创业等公司，也有正处于IPO辅导期的东海证券和恒泰证券；另外还有25家是具有上市/挂牌意愿的有限责任公司，包括齐鲁证券、平安证券、中金公司等。而据不完全统计，2014年以来，22家上市券商中已经有10家抛出融资方案，有融资需求的券商占到了上市券商的一半以上，其中定向增发方案最受券商欢迎。

　“为缓解资本金不足的困境，很多证券公司排队上市融资的意愿非常强，这是因为上市之后，融资渠道相对多元化，比如通过短融、短债、收益权转让等工具募集资金，股权融资计划也可以引来巨量资金，从而消除资金供给瓶颈。不过，对于小券商而言，如今等待的时间仍可能会有些漫长。”据深圳某中型券商两融部负责人分析，收益的诱惑是各路资金竞逐两融业务的主要原因，目前融资融券业务已经逐步转为证券公司常规业务。但各家券商情况不同。对于小券商而言，资本金较少，融资融券的资金成本也较高，应对融资融券额度的压力比较大，同时资金筹集的渠道相对狭窄，资本金补充不足，在牛市交易高峰期，往往会面临两融额度不足的尴尬。