□德圣基金研究中心

　上周在降准特大利好下指数普涨。风格上，蓝筹股受金融权重拖累，成长风格强势，尤其是创业板狂飙11%，再创新高。市场虽受规范两融、IPO审批加快等影响，但由于利好频出，市场情绪依旧高涨。行业方面，除银行、保险外普涨，其中非银金融、教育传媒、钢铁等涨幅均超10%。

　上周大盘继续上扬，但是基金仓位小幅主动减持，也显示出基金经理在市场大幅快速上涨后有所警惕，但仓位整体仍维持高位。从具体基金来看，加仓幅度较大的多为蓝筹风格基金，显示出基金经理对蓝筹股配置在逐步增加；减仓幅度较大的基金多为成长风格以及部分今年以来对成长股配置增加的基金。但由于契合市场风格，这些基金业绩也提升明显，如中海能源策略、中欧中小盘等。

　偏股方向基金主动减仓。4月23日仓位测算数据显示，偏股方向基金仓位整体主动减持。可比主动股票基金加权平均仓位为90.54%，相比前一周下降0.20%；偏股混合型基金加权平均仓位为86.37%，相比前一周下降0.14%；配置混合型基金加权平均仓位75.00%，相比前一周下降0.08%。测算期间沪深300指数上涨5.04%，仓位有明显被动变化。扣除被动仓位变化后，偏股方向基金仍显示主动减持。

　偏债方向基金亦主动净减持。其中，保本型基金加权平均仓位相比前一周上升0.83%；债券型基金仓位相比前一周上升0.35%；偏债混合型基金仓位下降0.17%。扣除被动仓位变化后，偏债方向基金亦显示为主动净减持。

　不同规模基金仓位均小幅下降。其中，大型基金加权平均仓位相比前一周下降0.24%，中型基金仓位相比前一周下降0.32%，小型基金相比前一周下降0.10%

　减仓基金数量明显增加。扣除被动仓位变化后，仅1只基金主动增仓幅度超过2%；30只基金主动减仓幅度超过2%，无基金明显增减仓。

　仓位中等占比增加。重仓基金（仓位>85%）占比减少0.50%-59.40%，仓位较重的基金（仓位75%-85%）占比减少0.17%至15.77%，仓位中等的基金（仓位60%-5%）占比增加0.67%至8.89%，仓位较轻或轻仓基金占比整体不变。

　随着大盘3月以来不断强势上涨，基金仓位早已攀至历史高位，但股市涨幅巨大也使得基金经理在仓位操作上稍显谨慎，上周主动减持。风格方面，成长风格尤其是偏好新兴产业投资的基金近期开始逐步减仓，主要考虑到成长股存在调整需要以及高估值风险；蓝筹风格基金近期开始逐步加仓，尤其是偏好主题概念投资的基金明显幅度较大。公司方面，多基金公司减仓，其中大型和中大型基金公司整体减仓幅度不大，操作幅度较大的仍多为中小基金公司，浙商、华富、纽银基金公司等减仓明显。

　基金近期仓位呈现出明显的牛市特征，尤其是股票型基金整体仓位仍维持在90%以上，仓位与大盘“共舞”。但是从风格来说有所分化，尤其是对成长股配置的分化明显加剧，这与当前成长股上涨较快且估值较高有关，基金经理后期更倾向于成长、蓝筹的均衡配置。

　德圣基金认为，二季度A股仍将大概率维持震荡牛市格局，其中最大的不确定性来自实体经济复苏速度程度、IPO对股市资金面的分流、管理层对高速上涨市场的适度监管调整等等。风格上，成长和蓝筹各有千秋，同时面临机会和挑战。继续看好股票基金的投资优势，而对债基保持相对低配，海外基金保持谨慎，货币基金低配或者仅在保守型投资者中保持高配的基本配置思路。