中投证券：

　货币宽松将进入央行扩表时代

　稳增长需要货币政策宽松升级，更加灵活和多样化的资产负债表策略是央行调养经济的可行和适当路径。三大政策性银行改革方案获批，中国式量宽中间环节疏通，路径逐步清晰。政策性银行将承接商业银行所涉及的地方政府债务、个人住房贷款等业务。地方政府自主发行一般或专项债券--政策性银行为主体认购--政策性银行以此为抵押品向央行申请PSL等。这方面将减轻商业银行顺周期行为对“稳增长”的掣肘和压力，剥离其相关不良贷款，提高资产质量和周转率，进而发送商业银行风险偏好，降低外部融资溢价。另一方面，央行资产端“对其他金融机构债权”的扩大将弥补外汇占款收缩所造成的基础货币投放机制缺失。这就是央行资产负债表策略的一种。二季度还会有一次降息，之后货币宽松将进入央行扩表时代。

　华安证券：

　定向调控更为精准

　目前处于转型关键期间，行业和地区走势分化，意味着用总量政策的效果并不一定好，所以定向调控更为精准。定向调控主要分为产业政策和货币政策的定向调控。货币政策见效慢，存在一定的滞后；产业政策例如房地产放松，新兴行业的发展，基建投资等见效更快。那么现在经济较差的局面要快速改善，可能并非货币政策所能完成的，产业政策似乎短期内更为有效。而且从最新金融数据看，企业融资成本依然在明显的下降趋势之中，显示此前数次降息和降准的货币政策宽松效果仍然在显现，是否需要继续放松的必要性不强。最后，过多宽松的货币政策也会产生负面的影响，既可能引发的是汇率上更大的贬值压力，一旦贬值趋势形成，要扭转过来则需要付出更大的代价，又会导致流动性的紧张。

　渤海证券：

　宽货币的核心是动态维持

　就国内调控而言，央行一方面通过下调逆回购招标利率引导市场情绪，另一方面则始终保持审慎的投放力度，“价格降而数量稳”的调控行为体现了央行防范风险和盘活存量的总体思路。在终端需求不足和金融中介失效的情况下，央行将跟随需求变动调节货币投放力度以维持货币环境的动态宽松。面对“稳增长”和“抗通缩”的重任，宽货币的基调尚不会改变，但是单纯依靠提高货币宽松程度显然无法实现调控目标，于是“宽货币”的核心是动态维持，而非持续加力，全面宽松政策的实施在于维持，定向宽松的实施则在于刺激。考虑到7日Shibor利率已接近一年来的最低水平，而且财政刺激力度和重大项目推进速度均将提升，因此资金需求将推动货币市场利率企稳反弹。

　西南证券：

　降融资成本需打破刚性兑付

　一季度经济数据显示宏观经济增速仍然存在进一步下行的空间，为进一步宽松货币政策创造了空间。实现稳增长保就业的目标，依然需要保持目前宽松的货币政策环境。然而仅靠传统货币政策辅以财政政策很难走出当前的困境。但我们注意到，去年以来宽松货币政策接连出台，而无风险利率未出现明显下行，实际利率甚至还有所抬升。表面上看，是理财产品的资金配置从债券市场流向权益市场使得无风险利率维持在了相对高位，但实际上真正阻碍实际利率下行的主要因素是在刚性兑付打破前，社会资本回报率很难出现明显下行。未来，过多的投放流动性甚至可能会导致下半年通胀高企。目前来看，进一步加强培养风险意识，逐步打破刚性兑付才是真正降低融资成本，促进经济活力的最佳办法。