□本报记者 王荣

　风口从A股切到港股，软件行业受益尤甚，如金蝶国际自4月1日以来股价累计涨幅高达41.23%，而期间用友网络涨幅仅为2.61%，两者估值差距正在缩小。

　分析认为，若以A股市场的眼光来看，香港市场有很多标的的估值非常有吸引力。但相对而言，A股软件公司借助资本力量外延式发展的趋势更为明显。

　A股软件公司股价大涨

　站在互联网+的风口，又有着业绩支撑，A股软件类公司股价今年以来持续飞涨。在41家A股软件公司中，目前市盈率最低的是广联达，但其市盈率也高达53.95倍；而市盈率超过100倍的公司达30家，其中市盈率最高的是创业板公司银之杰，其市盈率达到了惊人的1290.71倍。

　截至4月13日，41家A股软件上市公司有24家公布2014年年报，无一公司出现亏损。24家公司累计实现营业总收入3331487.87万元，同比增长13.62%；净利润381980.12万元，同比增长了10.93%。

　大智慧净利润增幅最高，公司实现营业收入82045.15万元，同比下降8.25 %；净利润为10692.41万元，同比增长了816.91%。业绩增长的主要原因是公司转让控股子公司均获得较大的投资收益。

　在34家港股软件类公司中，目前已有29家公司发布了2014年年报，包括金山软件、金蝶国际、联众等，尽管这些公司均实现业绩增长，但是相对于A股竞争对手估值水平要低许多。

　以金蝶国际和用友网络为例，金蝶国际2014年实现收入约人民币15.465亿元，同比下降6.8%，毛利率由去年同期75.3%增至82.5%，录得净利约人民币2亿元，同比增长约56%。其A股主要竞争对手用友网络去年实现营业收入43.74亿元，同比增长0.3%；实现净利润5.50亿元，同比增长0.4%。但是两公司估值表现却存在较大差异，以4月13日的收盘价测算，用友网络的估值达99.72倍，而金蝶国际仅为43.67倍。如果不算4月以来41.23%的增幅，金蝶国际的估值则要更低。分析人士指出，正是相较A股的低估值，推升了金蝶国际4月份以来的股价。

　并购拉开差距

　高估值无疑是软件公司借助资本市场转型以及外延发展的重要支撑。

　2014年12月，用友软件还未更名为用友网络时就宣布，公司拟向不超过10名对象以不超过18.26元/股的发行价，发行不超过9857.61万股，募资总额不超过18亿元（含发行费用），募投于用友企业互联网服务、用友企业互联网公共服务平台、用友互联网金融数据服务平台三大项目，及偿还银行借款及补充流动资金。

　中金公司认为，三大平台建成后，用友网络将具备获取用户数据的能力，加速其实现用户价值变现的逻辑。平台能够支撑公司三大核心业务的融合发展，将加快推进公司的云服务转型以及通过互联网金融实现客户资源变现。这也成为公司更名的重要支撑。

　反观金蝶国际，其上市以来并没有进行过定向增发。据了解，公司也在致力发展企业移动互联网ERP及云服务。从目前情况来看，公司没能借助资本市场力量，而是靠自身艰难转型。

　Wind统计显示，A股软件行业2014年以来通过定向增发股份收购资产的案例达19项，累计募集资金达2354361.84万元。其中尤以创业板公司居多，如东软载波、北信源等。分析人士指出，一方面，创业板公司需要通过并购实现快速增长；另一方面，创业板维持着高估值，有利于其开展并购。

　而在港股软件公司中，定向增发股份收购资产的案例并不多见，更多是通过现金方式进行。如去年4月金山软件宣布收购迅雷9.98%股权，所支付的现金达55368万元。

　港股绩优者受捧

　目前，港股众多软件类公司估值普遍在20倍左右。以A股的估值体系来看，香港市场有很多标的的估值非常有吸引力。于是，4月以来走出了一波向A股估值靠拢的行情。

　截至4月13日，港股软件公司中，股价涨幅超过100%的分别是IGG、联众、飞鱼科技、百奥家庭互动、中国擎天软件、畅捷通、金山软件、浙大兰德、北大青鸟环宇、网龙。这其中绝大多数公司业绩均表现优异。以今年股价涨幅最多的IGG为例，其2014年净利润为40613.64万元，同比增长858.74%。

　分析人士指出，伴随着两地市场投资者的融合，港股估值有逐步向A股靠拢的趋势，其中有业绩支撑、高成长的公司将更受关注。