□上海天鹭投资管理有限公司董事长 徐东升

　从4月16日起，中证500股指期货和上证50股指期货开始上市交易。对于资产管理和对冲基金的从业者来讲，这不亚于2010年4月沪深300股指期货上市。一些业内朋友跟我讲，他们激动地一晚上没有睡着。他们上一次睡不着觉，是4个月前：在去年12月份蓝筹超级行情中，主要的市场中性策略都发生了巨幅的回撤，他们焦虑地睡不着觉。当时，业内都盼着中证500股指期货的上市，可以改变对冲工具匮乏的困境。短短4个月，梦想成真，幸福似乎来得太突然。

　《道德经》曰：道生一，一生二，二生三，三生万物。在中国对冲基金发展史上，“道”在2010年4月16日生出了“一”，即沪深300股指期货。这是一个伟大的开始，中国的资产管理公司可以设计出稳健的市场中性产品，在熊市和震荡市中也能为投资人获得稳健的收益。目前，这个主流的策略管理着约500亿元的资金。但只有这个“一”，既不能组合，也不能变换，使得各个公司开发的中性产品多多少少是同质化的。因此也发生了2014年12月份市场中性产品的“黑天鹅”事件，很少有市场中性策略得以幸免。

　而5年之后，2015年4月16日，“一”将要生出“二”和“三”了。这个不是简单的线性增长。有了三个股指期货，就可以有各种组合，对冲基金的产品线将获得极大的丰富，这种增长是指数级的。

　中证500指数的成分股是A股市场最具稳健成长性的股票组合，具有向上和向下流动的特征。规模太大而成长性不足的公司，可能会列入沪深300，从而变成蓝筹股；而业绩不行，失去竞争力的公司，则会掉出中证500。这个指数本身就是很多看好中国经济发展的投资人进行指数/被动投资的良好选择。

　利用沪深300进行市场风险的对冲，客观上很难进行规模（或者说市值）因子的完全跟踪，否则超额收益太少。而由于中证500是中盘股的集合，客观上可以进行规模因子的完全跟踪，这使得对冲基金可以设计出更加稳健的市场中性策略。而且，有了三个股指期货，私募公司可以利用不同的配比，开发出不同类型的市场中性产品，从而改善目前市场中性产品同质化的现状。我们估计，今年4月份开始，市场中性策略将迎来一个新的春天。

　资产管理的基本目标，是通过多样化去分散风险，达到资产的稳定增值。中证500股指期货和上证50股指期货的波动性和沪深300股指期货的波动性是不一样的，具有较低的相关性。因此各种金融期货策略将受益于品种的丰富而更加稳定。同时，沪深300股指期货、中证500股指期货和上证50股指期货三个品种之间，还可以设计各种套利和对冲的策略，为宏观对冲基金和CTA对冲基金提供有力的交易工具。

　当前，A股市场的日均成交量在1万亿元左右，中国已经成为全球最具影响力的资本市场之一。这为中国的资产管理行业提供了极大的市场空间。今年两会，政府高层和资本市场监管层都释放了非常积极的信号，支持资本市场的发展。我们认为：未来十年，由于中国的转型升级需要，股权的投资将取代债权的投资，成为金融市场的主流；因此无论是一级市场还是二级市场，都将获得巨大的发展。

　中国对冲基金寻梦人：4个月前，他们还极度沮丧；仅仅4个月过去，他们已经信心满满。