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　中银国际证券：仍存调整风险

　经济下行压力不改且货币环境总体向宽构成债市中长期的支撑因素，但短期来看在经济好坏预期混乱，地产新政托市，地方债供给压力大增和股市较强的环境下，债市继续调整风险仍然存在，利率债总体承压；信用债方面我们坚守中高等级为主，控制久期。今年来看,信用风险在弱经济中会持续处于比较高的水平，散点状的信用风险事件会比较频繁的发生，年初以来无论是公募领域还是私募领域都有比较明显的风险抬头；而且在景气度弱的行业里大多数企业都现盈利下降或是亏损，产业债或将面临比较密集的评级下调。中等级产业债中，看好受益于积极财政政策，稳增长和地产托市政策的相关行业，比如基建和地产产业链将有边际信用改善。

　华创证券：国债补跌可能性大

　目前供给压力所带来的配置价值低仍是债市的主要矛盾，会对冲掉短端利率下行所带来的交易性价值，且后期国债补跌可能性仍大，调整幅度恐大于金融债。首先，地方债发行呼之欲出。银行有较大动力配置地方债，这会挤压其他利率债的配置空间。其次，目前的利率水平对于配置盘来说吸引力还不够，一级市场配置热情并不高。再次，目前资金面宽松，对于交易盘来说，自然会构成利好。但对于配置盘来说，银行负债成本要综合考虑多方面因素，与资金成本的直接关联性并不高，即使短期内资金利率保持较低水平，也不会给配置盘带来太多机会。在目前市场持续面临利率债供给的背景下，配置盘才是主导市场的因素，交易盘的行为并不能扭转市场走势。而且，后期资金面临上行压力。最后，国债补跌压力大于国开债。社保基金如果参与地方债，首先遭到抛弃的可能是国债；地方债从属性上跟国债也更加类似，发行利率则可能高于国债。综合看，后期国债调整压力更大。

　国泰君安证券：债市难言乐观

　供给冲击和资产切换是近期债市调整主因，后市仍难言乐观。4月供给进入高峰，配置盘放慢配置。预计包括铁道债在内的4月份利率债总供给5600亿元，比3月增近1500亿元。如果考虑到同业存单发行、1万亿地方债务置换发行启动，则供给压力将更为凸显。地方债供给冲击释放在即，配置盘节奏放缓，甚至引导利率上行，以获得更好的配置收益。同时，港股接力A股大涨，赚钱效应下资金加速逃离债市。本月8日为港股市场清明节和复活节休市以后的第一个交易日，恒生指数放量大涨3.8%，突破去年9月份高点。港股通单日额度耗尽，这是自去年11月17日沪港通开通以来，港股通额度首次耗尽。A股接力港股大涨，显示市场风险偏好持续高位，理财、基金和券商资管等产品资金弃债向股，债市苦不堪言。（张勤峰 整理）