□广发期货 鲍红波

　南美大豆丰产上市临近，美豆种植面积预计增加，原油价格处于低位，油脂市场依然承压，虽然国内豆油、棕榈油库存压力总体缓解，但市场缺乏明确的反弹动力，二季度整体油脂市场属于消费淡季，建议油脂市场以反弹做空为主。

　首先，豆类市场依然面临供应压力。据美国农业部3月公布的月度供需数据，2014/2015年度美豆库存为3.85亿蒲式耳，美豆种植面积为8370万英亩。美国农业部将于3月31日发布2015/2016年大豆种植意向报告，市场预计大豆种植面积将达到8300到8800万英亩，普遍认为2015/2016年大豆种植面积继续增加，豆类市场延续供应增加格局。

　而且，南美大豆丰产在即，将对国际大豆市场形成供应冲击。南美大豆预计增产1000多万吨，南美国家货币贬值也增强了南美大豆的出口竞争力，目前南美大豆收割条件较好，天气利于大豆收获，新季大豆上市对现货的供应压力逐步加剧。

　其次，马来西亚棕榈油产量进入增加周期。根据马来西亚棕榈油局数据，2月底马来西亚棕榈油库存为174万吨，比1月份减少1.5%。2月份马来西亚毛棕榈油产量为112万吨，比1月份减少3.4%。2月份马来西亚棕榈油出口量为97万吨，环比减少18.4%，创下2007年7月份出口94万吨以来的最低值。进入二季度，随着天气的转暖，马来西亚棕榈油产量进入增加周期，棕榈油价格也往往处于弱势。

　再次，我国油脂市场库存压力缓解。2014年下半年国内大宗商品融资受到较大限制，豆油、棕榈油的进口量大幅下滑。豆油、棕榈油的月度进口量处于近几年的低位，1月份中国进口棕榈油46万吨，2月份中国进口棕榈油25万吨；但豆油的进口量只有几万吨，处于2009年以来的历史低位。

　最后，关注买豆油抛棕榈油套利机会。我国豆油商业库存急剧下降，下降的幅度大于棕榈油库存下降的幅度。3月份马来西亚棕榈油产量和库存进入增加周期，棕榈油价格上涨存在阻力。截至3月底，我国江苏地区四级豆油现货价格5700元/吨，广东地区24度棕榈油现货价格4900元/吨，豆棕现货价差较低打压棕榈油对豆油的替代效应，可关注买豆油抛棕榈油套利机会。