□本报记者 杨博

　美纳斯达克综合指数目前距离2000年的历史高点仅一步之遥，但当前估值水平仍显著低于科网泡沫时期。尽管纳指逼近历史高点使得“泡沫”之说再度成为美股市场的热门话题，但多数分析人士认为，当前市场基本面较2000年时已有显著改善，估值存在业绩支撑，整体不存在泡沫风险。

　估值回归常态水平

　历经持续六年的牛市后，纳斯达克综合指数目前重回2000年以来的高位。截至上周五收盘，纳斯达克综合指数收于5026.42点，较2000年3月10日创下的历史收盘高点5048.62点低0.4%，较历史盘中高点5132.52点低2%。

　尽管点位距离历史高点一步之遥，但纳斯达克综指的估值水平仍远远落后于历史高点。彭博数据显示，目前纳斯达克综合指数静态市盈率为30.4倍，仅略高于过去二十年的平均水平，2015年预期市盈率为21.86倍。相比之下，1999年底时纳指的预期市盈率曾高达152倍。

　从其他衡量指标来看，目前纳指市净率为3.7倍，1999年高点时为7倍；当前市现率为14.9倍，1999年高点时为33.3倍。

　如果以更具代表性的纳斯达克100指数为基准进行考察，市场估值水平也远低于2000年。目前纳斯达克100指数升至4458.54点，本月初就已超过2000年的高点，并创下4483点的历史新高。该指数当前静态市盈率为23.53倍，2015年预期市盈率为19.13倍，而在2000年时的市盈率曾接近50倍。纳斯达克100指数包含在纳斯达克挂牌交易的100家最大且交易最活跃的非金融类股票。

　事实上相比于15年前，目前纳斯达克综指的组成更加多元化。在2000年的互联网泡沫高峰期，科技板块在该指数中的权重高达65%，目前已下降至43%；电信企业彼时的占比为12%，目前仅不到1%。目前纳斯达克综指成分股数量已从1999年的4715只减少到2564只。

　基本面改善

　尽管权重有所下降，但纳指本轮上涨仍主要受到科技股的带动，同时也受益于生物科技板块的崛起。这引发了投资者对市场可能重演15年前“泡沫”破灭悲剧的担忧。在2000年3月触及历史高点后，纳指在随后一年内暴跌了60%，并在2002年10月进一步降至1108.49点。

　欧洲太平洋资本公司CEO希夫认为，如果没有美联储的低利率和量化宽松政策，纳指不会涨这么高，廉价资金推动的大规模股票回购也是市场上涨的动力。如果没有这些因素，涨势将不会持续。

　但大多数分析师并不认同整体市场“泡沫”一说。菲尼克斯金融公司首席市场分析师卡夫曼认为，目前的市场不存在泡沫，基本面为估值提供了支撑。相比之下2000年时很多企业没有自由现金流收益，也没有派息。

　LPL金融首席投资官博尔特·怀特指出，2000年时很多公司都只是“眼球”效应，没有任何实质性运营和架构，甚至没有任何实质资产，但现在的基本面已经更加强健。

　野村证券分析师谢伦德认为，2000年以来纳斯达克基本面已经显著改变。1999年和2000年时市场有超过600宗IPO，去年仅有50多宗。现在的企业大多数都具备正现金流，资产负债表水平与那时相比有天壤之别。